P2P网贷融资对赌：资本玩家还是财富秃鹫？

人民网北京12月16日电 （记者李彤）“金融要了解人性，但不能利用人性。当一个行业突飞猛进发展时，有些人就想走捷径。”日前，金融大鳄、量子基金创始人吉姆?罗杰斯在“2015中国资本成长论坛”上被问及对中国互联网金融发展的感受时说，“金融+互联网”正在改变人们的生活，未来发展前景广阔。

实则，任何一个行业快速发展都离不开资本推动，作为互联网金融重要组成部分，业界对P2P网贷遭遇资本寒冬、“对赌协议”盛行持续热议。如何看待资本机构对投资项目的“挑挑拣拣”、“对赌协议”是否意味着对P2P平台信心不足、未来新生平台是否还有融资空间？

资本寒冬来袭 P2P网贷如何“御寒”？

2014年以来，以P2P网贷为代表的互联网金融企业融资金额屡创新高。近期，融360完成D轮融资，融资总金额超过10亿元人民币；凤凰金融A轮融资8000万美元。但今年下半年以来，PE、VC等机构对于投资P2P平台的态度愈发谨慎。

网贷平台银客网CEO林恩民对记者表示，随着前期投资机构“跑马圈地”，首轮对P2P网贷的布局已基本完成。资本蜂拥进入是对移动互联技术、投资理财市场、金融服务空间提升的笃信，但随着投资深度和广度的介入，符合资本要求的平台正在减少。

“对于P2P网贷而言，明年获得天使轮、A轮融资的平台将明显减少，资本方会将精力投向B轮以后的平台，正所谓‘老大有肉吃、老二没汤喝’。但投资机构对于‘金融+互联网’的追逐不会减少，投资的重点会偏向保险、券商、基金等非银机构的互联网业务延伸，以及征信、大数据、信息安全等金融基础设施领域。”他说，如今金融行业依旧强势，在细微服务方面能做的事情很多。

在冠群驰骋总裁刘广东看来，资本的谨小慎微出于多方面考虑，除了下半年自身资金量收窄外，网贷行业不确定性也在增加。

“值得重视的是，一些平台片面追求商业价值，却忽视最根本的用户价值，存在不少简单粗暴模仿现象。”刘广东说，P2P网贷核心价值是服务小微企业融资，尽管P2P网贷能够帮助小微企业缓解“融资难”现象，但还远远不能解决“融资贵”问题。投资者对理财收益预期高等因素，导致融资成本高居不下。缺乏金融服务创新，也是资本投资介入放缓原因之一。

林恩民坦言，为了平台发展，作为创始人每天过得都是战战兢兢。 “没从事过金融和互联网业务的人，就别再硬着头皮往里挤了。如果还抱着1、2年前的思维，认为找到风口就能飞起来，一定摔得很重。”他说。

P2P网贷融资对赌：资本玩家还是财富秃鹫？

今年以来，“对赌协议”成为平台融资绕不开的话题。大河融科创业投资公司合伙人王童在《环球时报》举办的“新经济形势下金融创新的变革与机遇”尖峰对话会上对记者表示，对赌模式并非是新鲜事物，在电商、视频、门户网站、团购发展之初就已出现。

王童表示，资本方一般不会在平台发展初期签对赌协议，但在平台走上正轨后，对赌现象较为普遍。

对赌协议，指收购方（包括投资方）与出让方（包括融资方）在达成并购（或者融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果出让方未达到约定，收购方将可实施某种权利。

王童介绍说，对赌条款中会涉及平台盈利、市场占有率、投资者人数、坏账率等指标，相关标的物是股权或现金。

“一般天使轮或A轮不会签订对赌，因为平台早期运营没有清晰的盈利模式，很难通过协议进行约束，多是根据平台发展对资金的需求进行投资。在B轮或C轮后，平台商业模式、管理团队较为固定，如果平台报价较为离谱，投资方会通过对赌协议明确权责。” 他说。

刘广东认为，对赌协议并非投资方对于行业不看好，而是对平台发展信心不足。从投资主体看，上市公司出于自身收益、对股东负责的考量，会对平台经营预期提出要求，这本无可厚非。但目前，大多数平台并不盈利，寄希望通过做大市场规模，以流量折现方式获利。在此背景下，过为苛刻的条款会导致平台急功近利。

“聪明的VC和PE不会签对赌协议，原因很简单，对赌赢则双惠、输则俱损，握着一个千疮百孔的平台无异于坐在火山口上。”林恩民坦言，资本机构投资前会看平台财务数据、运营模型，达不到要求也不会投。