预计四季度国际油价将继续低迷

今年以来国际油价在供给过剩的压力下，总体持续低迷，周期性底部波动态势明显。预计四季度价格将延续低位运行态势，年均价格可能是2006年以来的最低水平。

一、  前三季度国际油价走势及原油市场的主要特点

前三季度国际油价总体呈“跌、涨、跌”的波动态势，一季度延续去年下半年的跌势，二季度价格明显反弹，三季度转为下降，其中8月创2009年2月以来的新低。总体来看，供应过剩是影响今年国际原油市场价格变动的主要因素。此外，全球经济发展形势越发错综复杂、新兴市场陷入深度调整，以及国际金融和大宗商品市场的动荡加剧，都加大了油价向下的压力。

9月25日，纽约WTI、伦敦布伦特两大原油期货市场价格分别为每桶45.70美元、48.60美元，比年初分别下降13.3%、15.2%。从季度水平来看，三季度两市油价分别为每桶46.6美元、51.3美元，环比分别下降19.4%、19.0%，同比分别下降40.6%、38.6%。前三季度两市平均价格分别为每桶51.2美元、56.8美元，如果四季度油价波动不大，那么今年平均油价将是10年来的最低位。

前三季度原油市场呈现以下几个特点：

（一）底部波动态势明显。8月下旬，纽约WTI、伦敦布伦特原油期货价格分别最低跌至每桶38.24美元、42.69美元，比上半年的最低位再度下跌5.22美元、3.90美元，这表明市场还处于寻底的过程中。从另一个角度来看，二季度受美国原油库存下降和页岩油减产消息的影响，油价大幅反弹，纽约WTI、伦敦布伦特原油期货分别涨至每桶61.43美元、67.77美元的今年最高位，反弹幅度分别达到41.3%、45.5%。这表明，一旦未来国际地缘政治加剧，或供需形势有所好转，油价将会大幅反弹，迅速脱离底部区域。此外，在2008年金融危机期间，市场在极度恐慌之中创下每桶33.98美元、36.61美元的低点，这两个低点已经比较接近。因此，大致可以判断油价已经处于周期性底部区域。

（二）供应变化主导今年价格走势。在供需失衡的大背景下，每一次供应的增减都成为影响价格的主导因素。去年11月27日，欧佩克宣布不减产的决定致使价格在半个月之内从每桶80美元附近下跌至60美元。今年初，沙特主动调低出口价格，俄罗斯、伊拉克也竞相提高产量、扩大出口，主要出口国争夺市场份额的竞争加剧，油价随之跌破每桶50美元。低油价致使美国钻井数下降，引发二季度价格反弹。6月底，西方和伊朗达成核协议，以及美国钻井数增加，再度引发三季度价格下跌。

（三）美国开始调整原油出口政策，伦敦布伦特原油期货价格对纽约WTI的溢价迅速缩小。由于美国禁止原油出口，近4年里伦敦布伦特原油期货价格对纽约WTI平均存在高达每桶12美元的溢价。随着美国本土石油产量的不断增长，近年来对于出口限制有所松动，如已经默许了部分凝析油的出口。今年8月，美国商务部批准了墨西哥国家石油公司提出的与美国公司交换原油的申请。9月17日，美国众议院通过一项法案，解除实行了40年之久的石油出口禁令，但最终获得全面通过，还需要参议院和白宫的批准。美国对原油出口政策的调整，使得布伦特对WTI的溢价也大幅缩小。今年前九个月平均溢价从去年的每桶7.8美元缩小至5.6美元，近期布伦特溢价降至每桶2－3美元。

二、  四季度油价展望

结合全球经济形势和原油市场的供需关系来看，四季度全球经济走势难有大的改观，新兴国家作为原油需求增长的主要动力，其结构转型面临的困难在加大、经济调整的幅度在加深，对原油的短期需求依旧疲软。四季度原油市场仍将维持供给过剩局面，欧佩克维持高产，美国消费旺季结束后库存再度增加，以及美元升值等因素的共同影响，预计四季度国际油价总体上延续低位。

今年全球经济增长不及预期，预计四季度也难有起色。在主要发达经济体中，美国经济继续向好，欧元区和日本经济出现略微增长，整体上延续弱复苏态势。主要新兴国家的经济增长也明显放缓，俄罗斯、巴西经济陷入衰退，中国经济增速也较前几年有明显回落。三季度以来，出现了全球金融市场波动不断加大、大宗商品价格下降、新兴市场资本流出和货币贬值等情况，全球经济下行风险在增加，特别是新兴市场和发展中国家的经济风险在积累。国际货币基金组织在下半年的《世界经济展望报告》中，将今年全球经济的增长预计从3.5%下调到3.3%。

从原油市场供需基本面来看，供应过剩仍是未来一段时间的主基调。以沙特、伊拉克为代表的OPEC成员国积极增加原油产量，8月OPEC原油产量日均3154万桶，较7月有所回落，但仍位于近3年来的最高水平。据美国能源信息署（EIA）的数据，受低油价的影响，美国原油产量在今年6月达到日均960万桶的峰值水平后出现下降，截至9月18日当周，美国原油产量降至日均913.6万桶。而另一项数据也在印证美国原油产量的下降，即美国在线石油钻井数量降至644座，较去年10月的峰值水平已下降50%以上。随着三季度美国产量下降，库存也有所减少，但仍处于历史高位，9月18日当周美国原油商业库存达到4.56亿桶，同比增幅达到27.4%。预计在原油整体供给充裕以及需求相对不足的背景下，四季度过剩压力或将进一步加大。

美元升值影响油价走低。今年以来，受美国经济相对较好和美联储加息的影响，美元兑一揽子货币的美元指数明显上涨。目前，美元指数为96.1点，比年初上涨6.4%，在3月中旬曾经一度突破100点关口。由于美联储很有可能在今年度或明年开始加息，美元升值将会再度影响原油价格下跌。

总体来看，四季度国际油价将保持低位，不过面临北半球冬季取暖用油高峰季，整体上油价回落幅度不大。我们预计，四季度纽约WTI、伦敦布伦特原油价格分别为每桶45美元、50美元，比三季度平均价格略有下降，全年平均价格约为每桶50美元、55美元。随着部分高成本原油供应的减少，特别是美国页岩油产量的回落，初步预计明年纽约WTI、伦敦布伦特油价将回升到每桶55美元、60美元。

（甘肃价格监测中心根据国家发展改革委价格监测中心相关资料整理）