降杠杆要修复股权融资

国内市场的融资需求得不到满足是导致中国高杠杆率的根本原因。健全有效的金融机制，修复股权市场投融资功能，将资金与投资机会合理地配置起来，是降低杠杆率的根本措施。这是中金公司首席经济学家 梁红 日前在ＣＣＴＶ２０１４中国上市公司峰会上所表达的观点。

　　以往，中国 央行 为了将杠杆率降下来，采取紧缩的货币政策，通过收窄信贷规模的方法降低负债率。梁红认为这不是一个标本兼治的办法。

　　２００８年东南亚金融危机以及近年来的欧债危机，其爆发的根本原因皆在于高杠杆率。自２００９年开始，中国的杠杆率持续上升，从２００８年的１７０％上升至２０１２年的２１５％。

　　根据她的实证研究，中国的杠杆率增加与经济增长呈负相关。经济增速越低，杠杆率上升得越快。她谈到，中国人均年ＧＤＰ７０００美金，相当于 美国 人均收入的１２％，仍是贫困国家。与此同时，中国实体经济的发展阶段、发展速度和效果皆高于中国金融系统的发展水平。在此情况下，中国国内市场中有大规模的投资需求。中国的金融系统应该将高额的储蓄金有效地和国内的投资机会配置起来。与之相反的，直接去压货币供应量而推高利率的做法常常会适得其反。

　　数据显示，２０１３年９月，中国居民储蓄连续３个月突破４３万亿元，人均储蓄超过３万元，成为全球储蓄金额最多的国家。近几年，中国储蓄率一直保持在５０％左右，居世界第一。

　　在她看来，中国政府应该健全股权投资市场，用以将高额的储蓄金与国内市场的投资需求贯通起来。在缺乏有效股权融资的渠道下，目前经济下行的压力使企业难以依靠自身盈利来补充资本金。当下，追求在国际市场上“资本净输出”而忽视中国国内的资本需求，这种资源错配是中国杠杆率居高不下的根本结构性原因。

　　“近几年股权融资（规模）只能到三四千亿元。而现在我们一年需要十万亿以上的银行贷款加企业债的融资（规模）来支持经济增长。”她表示，在这种失衡的状态下，如果中国的股权市场不能融到资的话，中国的杠杆率是没有希望降下来的。