降准无悬念 定向赢得先手

　 北京 商报讯 （记者 孟凡霞）国内经济指标未见明显改善、房地产市场又陷入跨国投行和评级机构的一致看空，令市场中降准的呼声愈演愈烈，并形成泾渭分明的“全面降准”和“定向降准”两大阵营。而决策层显然钟情于“定向降准”，日前召开的国务院常务会议提出加大“定向降准”措施力度， 央行 相关负责人也力挺“定向降准”更具有针对性。而“钱荒”再度出现的概率趋低，也让“定向降准”在这场降准之争中占据上风。

　　5月30日召开的国务院常务会议再度提出要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，提出加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低 准备金率 。

　　央行金融市场司司长纪志宏在接受媒体采访时也表示，“定向降准”属于金融支持实体经济的正向激励举措，与“全面降准”相比更具有针对性。“当前，我国经济运行总体平稳，但下行压力依然存在。加大"定向降准"措施力度在调结构的同时也能起到一定的稳增长作用，从而在调结构、促改革、惠民生协同并进中稳增长。”

　　实际上，“定向降准”早已开始，4月25日县域农村商业银行和合作银行就已分别降低2个百分点和0.5个百分点。与4月底的 “定向降准”相比，此次“定向降准”的结构、导向政策更加明确。除上一次的专项支持“三农”外，此次将支持的范围扩大至“三农”和小微企业。另一个范围上的调整是，有“定向降准”资格的银行业金融机构不再限于“符合要求的县域农村商业银行和合作银行”，凡是“三农”、小微贷款达到一定比例的银行，均有可能享受“定向降准”的优惠政策。

　　今年以来，由于经济数据不佳，部分三四线地区楼市又时不时传来调整的消息，经济前景不确定性加大。同时，人民币陷入贬值通道，外汇占款流入规模持续减少。商业银行、 券商 等研究机构纷纷呼吁央行降准。瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，央行降准是当前对付硬着陆最好的宏观政策，降准并非大规模刺激，只是货币政策从过紧转向中性的必然要求。 兴业银行 ( 601166 , 股吧 )首席经济学家 鲁政委 指出，全面降准有必要，一方面，外汇占款等注入流动性偏少，需要央行主动释放流动性来平补；更为重要的是，只有公开全面降准才有利于货币市场和债券市场的中长端利率回落。

　　但在业内人士看来，全面降准的预期中掺杂着对“钱荒”再次上演的担忧。不过，从目前市场情况来看，“钱荒”再度上演的概率较小。虽然上周资金面受到了月末效应和端午节资金备付需求等因素的影响，隔夜和7天期回购利率上升幅度依然非常有限。此外， 上海银行 间同业拆放利率（Shibor）周内也呈整体下行格局，1 周品 种最新收报3.23%；3月期利率跌破了5%。央行公开市场一改此前净回笼和少量净投放的做法，除了5月首周净回笼600亿元外，剩余三周全部实现了净投放，这令5月实现净投放高达1640亿元，创下春节后单月净投放量的新高。

　　另一个全面降准的逻辑依据是，目前大中型银行仍必须维持20%的存款 准备金 率和75%的存贷比，资金紧俏银行信贷资源有限、企业只有以更高的利率水平向银行借款。降低存款准备金率有助于降低中国企业的借贷成本。但对于这一说法，对外经贸大学金融学院兼职教授 赵庆明 表示，定向降准是有针对性地解决中小企业融资难、融资贵的问题。在市场资金紧张的情况下，定向降准整体来说是利好。但实施上未必能完全达到预期效果，因为降准释放的资金不能保证全部用到指定范围内的企业。

　　 交通银行 ( 601328 , 股吧 )首席经济学家 连平 指出，尽管外汇占款增速放缓，且有税收上缴、银行在季末加大资金需求等季节性因素，但货币市场流动性总体平稳，“钱荒”不会再现。预计货币政策总体基调保持稳健，实际操作略偏宽松，主要是通过再贷款、再贴现、定向降准等进行针对性、灵活的调整。