金融衍生品后发也要有优势

7月28日，全国人大常委会原副委员长、经济学家 成思危 在“金融衍生品市场人才培养交流会”上说，目前全世界金融衍生品市场的规模已经相当大了，但中国金融衍生品市场仅有 股指期货 和 国债期货 ，总体来看，市场规模和品种数量仍很小，因此，中国金融衍生品市场需要大力培育。

　　中国金融 期货 市场的发展，起步于2010年4月16日沪深300指数期货的上市，至今，中金所只上市了沪深300股指期货和国债期货两个金融期货品种。起步晚、品种少、发展落后已是市场共识。

　　中国金融期货交易所党委书记、董事长 张慎峰 指出，无知和偏见、政府部门职能的转变、缺乏人才是金融衍生品市场发展的三大阻力。让社会 大众 了解期货市场，让优秀人才汇聚期货市场，是金融衍生品市场发展的根本出路和当务之急。

　　落后于近邻

　　法国 巴黎银行 （中国）有限公司的首席经济学家 陈兴动 指出：“中国已进入到金融业必须高速发展的阶段，不能再等待。”

　　特别是金融衍生品市场的发展，据记者了解，中金所成立八年来，仅上市了沪深300股指期货和国债期货两个金融期货品种。

　　从世界范围来看，金融期货是期货和期权市场的主要品种，据 美国 期货业协会统计，2013年全球交易所期货及期权合约交易量高达216亿手，其中金融期货及期权交易量高达176亿手，占到81.29%。

　　张慎峰指出，中国金融期货市场起步晚、品种少、上市慢、制约多，市场发展与功能发挥还受到很大限制，与境外市场相比差距巨大。就品种数量而言，中国目前仅有2个金融期货品种，覆盖面十分狭窄，品种数量少， 保险 范围小，避险服务“留白”较多。

　　中金所统计数据显示，境外市场品种丰富，如 巴西 、 南非 、 印度 、 俄罗斯 等金砖国家金融期货品种可比口径分别达到70、62、49和45个，中国香港、中国台湾和 韩国 的产品数量也分别为26、20和18个，既有期货还有期权，完整覆盖了股权、利率、外汇等主要资产系列。

　　除了品种数量较少之外，中国金融期货市场规模小， 现货 覆盖低。中金所数据显示，2013年，中国股票市值占全球的6.15%，金融期货交易量仅占全球金融期货期权交易量的1.6%。，股指期货持仓规模仅占全球交易所权益衍生品持仓额的2%。，我国股指期货持仓规模仅占我国股票总市值的3.5%。，股指期货的现货覆盖率只是国际平均水平的1/32。其他系列还是空白。这一系列数字比较下来，大家已经能够清楚地看到中国金融期货市场的发展水平，未来还有很大发展空间。

　　此外，张慎峰还表示，中国金融期货市场不但起步晚，而且发展慢，“后发”没能形成优势。 新兴市场 大多抓住时机，紧跟欧美成熟市场，快速建立起自身体系健全的金融期货市场，积累起丰富的发展经验。

　　就近来看，邻居印度的衍生品市场机制就十分灵活，自2000年6月起步，仅用17个月就建立起完整的股权类衍生产品体系，到2008年已经建立起涵盖股权、利率和外汇三大线的完整产品体系。韩国更是在亚洲金融危机之后加大力度，迅速发展成为全球衍生品市场的重要组成部分。而中国金融期货市场推进缓慢，8年仅上市两个品种，难以跟上国际平均发展速度，面临较大国际竞争压力。

　　偏见成阻力

　　金融期货市场发展滞后，原因是多方面的。

　　早在2005年9月，成思危就曾指出：“要充分估计到发展金融衍生品市场过程中可能遇到的困难，主要是三个方面：一是无知和偏见。偏见比无知更可怕。二是政府部门职能的转变。三是缺乏人才。”

　　“以2008年开启的这场世界金融危机来说，人民责备比较多的是MBS、CDO、CDS。这三种金融工具被很多人说成是造成金融危机的原因。但仔细分析这些产品，从设计思想来说，它们并没有问题。危机的发生是由于过度投机、道德风险、监管放松等原因造成的。所以不能因为美国发生了金融危机，就把原因都归咎在金融衍生品上，而不去发展，这实际上是因噎废食。”成思危说。

　　成思危进一步强调，发展金融衍生品是非常必要的。金融创新本身是一种产品创新，目的是为了提高金融效率、更好地防范风险、更好地为客户服务。“在国际市场竞争中，中国缺乏这方面的经验和实力，在期货方面也吃了不少亏，如果不掌握这些新的金融工具，不了解它，我们还会吃亏。”

　　张慎峰对成思危的观点表示认同，并指出：“9年过去了，目前的发展障碍主要还是上述3个方面。”

　　张慎峰感慨，“社会对避险文化认识不够、理解不足，观念陈旧落后，甚至是固有的偏见，听到期货二字想到的还是"赌博投机"，还把期货套期保值操作认作"做空"股市。他们还不能把期货和现货两头综合起来看，看不到套保中期货的空头对应的是现货的多头，看不到机构套保的前提是大量买入股票，看不到如果没有期货对冲风险，股市抛压更重。”

　　中国股市自2007年高点一路调整，与不断加速的利率市场化同步而行，理财产品等各种形式的影子银行快速发展吸引和分流大量股市资金，实际利率水平不断抬高削弱上市公司盈利能力，实体经济增速放缓态势明显，股市作为经济“晴雨表”难有作为。可以说，股市持续低迷，客观上反映了“三期叠加”的经济基本面因素，体现了我国经济转型或曰“换挡”期间的阵痛，绝不是股指期货惹的祸，反而说明了完善避险机制十分必要。

　　人才最重要

　　虽然阻力重重，但未来几年是我国全面深化改革和扩大开放的关键时期，也是发展金融期货市场的重要机遇期。

　　张慎峰指出，目前，我国已经成为全球第二大经济体和第一大贸易国，积累了庞大的社会财富，金融业资产总额180多万亿元，银行存款117万亿元，居民个人存款51万亿元，债券市场余额30多万亿元，股票总市值25万亿元，年对外贸易进出口总值和外汇储备余额都达到了4万亿美元，实体经济存在巨大的风险管理需求，诸多大类资产都有着各自不同的风险管理需求。与此同时，我国正在全面深化改革，着力发挥市场在资源配置中的决定性作用。随着利率市场化、人民币国际化及资本市场对外开放等重大金融改革的深化，以及实体经济的结构升级和转型发展，经济体量庞大、要素价格波动、结构内涵调整、内外市场联动等诸多不确定因素集聚共振，风险管理需求十分迫切，亟需加快发展金融期货市场，提供一个功能完备、安全高效的金融风险管平台。

　　如何加快发展，成思危认为，培育中国金融衍生品市场除了需要政府在政策上的支持外，还需要广大的投资者对其了解；如果投资者不了解，不进入到市场中，就无法培育。因此，在培育方面提出两点建议：一是向政府提出建议，要制定有关的支持政策；二是需要普及金融衍生品知识，让广大投资者有所了解，能够在自愿而且自担风险的原则下，去参与这个市场的活动，这是市场各方首先要做的。

　　张慎峰也认为，制约金融期货市场发展的瓶颈在于制度观念，根本还是人的问题。反过来，加强人才培养，加大市场教育宣传，也是解决制度观念问题的重要抓手。要改变当前发展落后面貌，推进中国金融期货市场发展，满足社会日益丰富的风险管理需求，必须让社会大众了解期货市场，让优秀人才汇聚期货市场，尽早占领人才培养和市场教育制高点，这是我们的根本出路和当务之急。