6月新增信贷超速探究：部分流入股市

南都供图

    至于短期贷款的增加，招商银行总行金融部高级分析师刘东亮表示，中长期贷款增速仍不及短期贷款增速，应该与居民通过消费贷款来进入股市有关系。

    货币乘数回升，M2增速超预期

    昨日，央行数据显示，M2增速远超市场预期。过往数据显示，今年4月，中国M2增速曾跌至10.1%的历史较低点，此后逐月回升。虽然市场普遍预计，随着央行降息、降准政策效果逐渐显现，预计未来数月M2有望回升，但昨日央行数据显示，截至6月末，M2货币供应余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，而此前预期11.0%，因此11.8%仍然超出多数市场分析人士预期。

    民生固定收益团队认为，从6月M2数据看，外汇占款对M2反弹贡献度不高，反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹，信用派生存款加速所致。对此，央行调查统计司司长盛松成表示，M2逐月回升与今年以来央行连续持续降准、降息有密切关系。从今年2月份至6月份，货币乘数连续4个月上升，2月M2货币乘数为4.21，但到了6月份上升到4.62，“无论历史上，还是和别的国家相比，这都是非常高的。”盛松成说。

    同时，降准也增加了银行体系资金供给，令银行放贷意愿增加。盛松成表示，中国超额储备率最近几个月整体是下降的，从4月份的3.27%，降至6月份的2.51%，“说明银行把钱用出去了”。此外，央行今年以来定向降准，也支持三农、小微等金融薄弱环节。其三，降息引导市场利率下行，刺激了贷款需求。其四，财政存款减少较多，间接增加了一般存款。

    中长期贷款增速不及短期

    M2同比增长超预期，钱都到哪去了？从昨日央行公布的数据看，6月末，本外币贷款余额94.43万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年末低0.6个和0.3个百分点。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。

    申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，6月贷款新增1.28万亿元，超过预期的1.05万亿元，仅次于今年1月为1.4708万亿元，为年内次高水平。其中住户中长期贷款同环比双双上升，政策刺激下居民按揭贷款需求持续好转，6月商品房销售有望继续扩张；居民短期贷款同环比也出现回升，有利于消费数据保持平稳增长态势；企业中长期贷款同环比均反弹，但是占比却创出新低。李慧勇指出，4月份以来，票据融资规模快速上升，6月份占比已经达到27%，成为占比最高的融资方式。票据融资和企业短期贷款规模快速扩大，反映出当前经济下行环境下，企业进行长期资本投资的意愿仍较弱，经济改善的内生动力不足。

    不过，刘东亮同时指出，中长期贷款增速仍不及短期贷款增速，应该与居民通过消费贷款来进入股市有关系，显示贷款结构改善不及总量改善，民生固守团队也表达了类似的观点。

    “反弹”但不是“反转”

    除了新增人民币信贷均创年内次高水平，6月社会融资规模亦创年内次高水平。据央行数据，6月社会融资规模为1.86万亿元，尽管同比减少1073亿元，但年内仅次于1月份的2.0469万亿元，超过预期的1.4万亿元。光大宏观团队对此计算得出，社融规模6月出现快速增长。在光大宏观团队看来，考虑到地方政府债务置换形成部分社会融资总量转变为地方政府债，而地方政府债不计入社会融资总量。所以将地方政府债净融资量与社会融资总量加总考虑，今年6月为2.56万亿，较去年2.10万亿大幅增加4543亿元。显示社会融资规模出现快速攀升。

    不过，李慧勇在接受采访时表示，虽然近期经济出现企稳回升的迹象，但复苏的内生动力较为薄弱，仍然依赖于稳增长政策的托底。中金亦认为，金融数据“反弹”但不是“反转”，货币和财政刺激药不能停。贷款数据超过市场预期，但主要还是季度末冲贷款，票据增量超过3000亿，处于历史高位。居民中长期贷款放量源于5-6月份房地产成交量上升。但企业融资需求无太大改善。南都记者陈颖