逆周期推动结构调整市场巨大

自2010年中国信达获准收购和处置非金融类不良债权资产后，非金融机构不良资产收购业务发展迅速，但相对于全国市场数十万亿元的巨大需求，仍是杯水车薪。而这项业务在试点成功的基础上，如果能够扩大推广，将对当前促进经济和产业结构调整、化解潜在金融风险以及推动资产管理公司转型发展意义重大。

　　本报记者 李岚

　　债权总额56.7亿元、争议债权约9亿元、涉及466户债权人，全国标的额最大的重整案——嘉粤集团重整案，历时1年半、几经波折，目前终于进入实施阶段。9月17日，中国信达资产管理股份公司首次对外披露了相关情况。

　　而伴随着这一重组方案的成功落地，其间起决定性作用的“附重组条件类不良资产经营模式”浮出水面。据悉，目前我国4家金融资产管理公司中，信达公司是唯一一家拥有开展此项业务牌照的公司。

　　信达公司资产经营二部总经理张载明在接受记者采访时称，自2010年信达公司获准收购和处置非金融类不良债权资产后，这项业务发展迅速，但相对于全国市场数十万亿元的巨大需求，仍是杯水车薪。而这项业务在试点成功的基础上，如果能够扩大推广，将对当前促进经济和产业结构调整、化解潜在金融风险以及推动资产管理公司（AMC）转型发展意义重大。

　　破产重整案始末

　　总部位于 广东 湛江的嘉粤集团，曾是当地最大的民营企业，集团共有34家企业，主要经营范围涉及房地产开发、建筑工程施工等。

　　由于集团房地产业务扩张过快、投资配置不合理并涉及民间借贷，导致资金链断裂，2012年底，嘉粤集团向湛江市中级人民法院申请破产重整。经过复杂的破产评估，直至2014年4月17日，法院才最终确认债权人资格及债权总额。

　　事实上，在信达公司介入前， 广西 某知名企业曾欲出资重整嘉粤集团，但因其提出的方案通过率未达到法定要求而不得不放弃。而有意介入该项目的另外两家AMC也由于种种原因最终退出。

　　若拿不出可行的重整方案，嘉粤集团只能走破产清算道路，这使得湛江市政府一度陷入两难：一方面，债权银行中涉及多家大型银行，由于破产清算时间普遍较长，必然会导致当地银行大面积出现不良资产，引发当地银行的上级行收紧对湛江地区的贷款投放，对地方经济造成重大不良影响；另一方面，破产清算还将使嘉粤集团整体价值降低，普通债权人受偿率更低，嘉粤集团开发的楼盘得不到后续建设，并由此引发更大的社会矛盾。

　　2014年1月，信达公司开始介入嘉粤集团破产重整案件。经过全力尽职调查和多方谈判，5月底形成破产重整项目实施方案，并确定交易架构。最终，信达公司出资36.65亿元对嘉粤集团进行整体重整。

　　值得一提的是，信达公司的方案使税收债权、职工债权100%受偿，抵押债权整体受偿率超过90%，普通债权人受偿率达20%，大大超过了《破产法》规定的债权人数及债权总额的2/3，赢得了债权人热烈欢迎和大力支持。今年6月5日，经湛江中院裁定批准，嘉粤集团破产重整正式进入执行阶段。

　　“非金业务”模式亮相

　　嘉粤集团重整案的成功，不仅化解了社会矛盾，维护了地方金融稳定，还使企业获得重生的机会。而对信达公司来说，这一重整项目也成为其试点非金融机构不良资产收购业务（以下简称“非金业务”）模式以来最重要的范例之一。

　　重整完成后，信达公司拥有对嘉粤集团36.65亿元的债权，成为嘉粤集团重整后的唯一债权人，并有权处分嘉粤集团34家公司的股权。嘉粤集团在3年内偿还信达公司投入重组本金及重组补偿金的交易结构安排。

　　不过，张载明告诉记者，信达公司最终获得的收益相信比付出的要大得多。

　　“非金融债权与金融债权不同。如果采取传统收购模式，单纯地从债权人方向去收购资产，债务人对所欠债务不确认，对债权清偿不配合，债权很难实现。”信达公司资产经营二部高级经理沈彤解释，由于采用附重组条件收购模式，债务人在资产收购和债务重组协议中对债权进行双重确认，从而确保了信达公司在嘉粤集团重整案中收购的债权权利。

　　事实上，自2010年6月信达公司率先完成股份制改造，并成为国内唯一一家获准试点开展“非金业务”的AMC之后，这项业务得到了超常发展，并成为信达公司推动商业化转型的重要依托。

　　数据显示，在2010年到2013年的4年中，信达公司当年收购非金资产总额分别为1.72亿元、81.42亿元、358.72亿元和519.44亿元。至今年上半年新增非金收购占信达不良资产业务新增收购比已达70%，非金类附重组条件收购业务对不良资产业务收入贡献度达到53%。

　　更重要的是，在当前资产公司依赖收购传统银行不良贷款已无法满足转型发展的需要、难以形成可持续的商业模式的情况下，开展“非金业务”，无疑为资产公司提供了持续性的业务机会。

　　需求巨大 难题待解

　　据了解，目前，信达公司“非金业务”选择的目标客户主要集中在房地产等行业企业。其中，今年上半年，信达房地产业务在“非金业务”中的占比达到59%。

　　“"非金业务"主要采用附重组条件类不良资产经营模式。”据张载明介绍，其最大特点就是对问题存量债权债务进行优化，在不增加社会总信用的前提下，避免企业供应链条上的信用支付危机，从而促进行业结构调整。

　　由于迎合了经济增长和结构性转型的需要，截至2014年6月末，信达公司累计实现类附重组条件收购项目938个，收购资产规模2136亿元，账面余额1578亿元。

　　不过，由于目前允许开办这项业务的资产公司只此一家，远远无法满足非金市场的巨大需求。据统计，单国内规模企业应收款就由2010年末的6.5万亿元增加到2013年末的9.6万亿元。部分行业的产能过剩，也将推动非银行金融机构不良资产的上升。

　　此外，“非金业务”在开展过程中也遇到了一些问题。比如，由于附重组条件收购的业务模式主要是将企业无法及时收回的应收账款作为收购对象，但目前理论上并没有将其界定为不良资产，不少企业的资产负债表中也找不到这一科目，这也给“非金业务”的开展造成了困扰。

　　为此，张载明呼吁，希望允许4家资产公司都能做“非金业务”，把握住巨大的潜在市场机遇，同时相关部门尽快完善政策，推动“非金业务”快速健康发展。