出口向好 PMI超预期 房地产成经济增长最大压力
就像寒冬中一丝暖风，汇丰PMI给了市场9月经济回暖的信心。
9月23日，汇丰中国公布9月汇丰PMI初值小幅回升至50.5，好于预期的50。这是该指数连续第四个月位于荣枯分水岭上方，此前，8月终值为50.2，创下三个月低点。
“出口向好与货币投放增加是该数据回升的主要原因。”海通证券宏观经济分析师高远表示。
此前，路透社发布的经济学家调查曾预测，由于企业信心进一步恶化、房地产市场迅速降温，工厂活动的增速将停留在50，即扩张与收缩的分界线。
分析人士认为，9月汇丰PMI止跌回升，预示经济继续下滑的可能性小，不过房地产低迷仍是增长的最大下行风险。预计央行将采取更多货币宽松政策，以稳定复苏。
不过，三季度经济下滑或已成为共识。在9月21日召开的中国首席经济学家论坛上，多位经济学家认为，三季度经济将继续下行，预计在7.2%-7.4%之间。
喜忧参半
8月经济数据掉头向下，让市场对9月充满悲观。此前普遍的预期认为，9月会延续下探趋势，进一步降低至荣枯线下。
汇丰PMI初值回升至50.5，预示经济继续下滑的可能性不大。不过，尽管好于预期，但分项指数显示，情况并不容乐观。
分项数据显示，中国9月制造业就业分项指数初值下滑至46.9，创下2009年2月以来最低水平。至此，该指数已经连续11个月在荣枯线下方运行。就业下降带来更大的压力。政府曾表示，只要就业不受影响，它可以容忍经济增速略有下滑。
“其实企业的用工意愿大幅度衰弱了，只不过暂时没有表现出来。企业不是一感觉到经济不行了，或销售开始下滑就进行裁员，它可能先忍着，直到忍不住了才开始解雇员工。其实我认为就业的风险不在于创造新增就业，而在于是否能够稳住存量的就业。如果经济再下行，企业家们失去信心，就有可能出现大规模的解聘现象，到那时宏观政策的选择余地就比较小了。”光大证券首席经济学家徐高告诉
不过，除了就业指数以外，其他指标相对较好。新订单总数有所上升，新出口订单达到了2010年3月以来的最高点；9月新订单指数升至52.3，新出口订单上升至53.9，是2010年3月以来的新高。
订单、原材料库存等分项指数小幅反弹，尤其新出口订单指数反弹幅度相对更大，出口需求依然是经济的重要支撑力量，这也减轻了市场对经济需求进一步下滑的担忧。
方正证券研报显示，产成品库存主动去化，回补原材料库存动力仍弱。9月产成品库存指数与8月持平，原材料库存指数有所回升，但仍处萎缩区间，另外，投入与产出价格指数均进一步走弱。显示当前制造业企业产成品去库存压力依然较大，需求虽有所企稳但依然低迷，企业补原材料库存仍偏谨慎，也预示经济虽有所企稳，但上行空间可能仍较有限。
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在声明中称，中国9月汇丰制造业PMI分项数据喜忧参半，新订单和新出口订单指数快速增加，但就业指数却继续恶化，且通胀放缓压力加剧。9月制造业活动显出企稳迹象，但总体而言，数据依然表明经济仅温和扩张。
汇丰指出，房地产下滑仍是经济增长面临的最大下行风险因素。中国9月汇丰制造业PMI公布后，市场继续预期中国央行需要更多宽松货币政策。
宽松政策待破局
在8月份糟糕的经济数据公布以后，苏格兰皇家银行和巴克莱银行将他们对中国经济增速的预测下调到了7.2%。
“我估计今年全年经济增速也就在7.2%、7.3%左右。实际上三季度的整体情况都不乐观。8月份的固定投资是13.5%，这是2002年以来的最低值，而工业生产增长也只有6.9%，发电量也是负增长。”瑞穗证券首席经济学家沈建光告诉
“其实降息降准这种是最基本的常规的货币手段，适当的做降准降息的操作是很正常的一个宏观调控的手段，而现在好像是一提这个就变成是一个强刺激，就是大放，我觉得这是有问题的。之前实施的微刺激现在已经后继乏力，如果没有进一步的刺激政策，按照这个势头，到了四季度7%都保不住，因为看不到一些支撑经济起来的因素，唯一的出口好一点，但是出口接下来我们看到什么，看到的是我们最大的市场。欧洲现在出现了新一轮的衰退，这个出口又不能指望了。”沈建光表示。
事实上，由于经济状况不容乐观，外媒认为，政府还可能会下调2015年经济增长目标至7%。
“从短期来看，房地产市场的持续疲弱，各项数据不断往下走，进一步拖累经济的运行，那明年到底怎么办，明年的经济增长是不是还能维持在所谓合理的区间，就是7.5%左右这样合理的区间，我觉得这个确实是很大的问号。从政策上来说，怎么在整个货币政策维持总量框架基本不动的情况下，能够使得这个结构性的政策能够很好地有针对性地加以实施，能够让融资很好地跟这些相关的政策匹配起来，能够使得这些政策的初衷最终能够落到实处，我觉得这个可能是下一步需要解决的问题。”交通银行首席经济学家论坛理事长连平表示。
