避险资金变“高风险”万能险“错配”助长险企举牌

南都供图

    除了停牌中的万科，昨日，金地集团、华鑫股份、南玻A、同仁堂、金风科技、金融街、民生银行等保险重仓或举牌股纷纷涨停，而险资举牌上市公司的步伐却并未放缓。欧亚集团和大商股份昨晚双双发布公告，披露再度被险企举牌。广发证券分析师对记者称，险资持续举牌，尤其是“宝能系”举牌万科的事件在A股市场持续发

    酵，使得越来越多的人相信保险资金还会大量进场。博时基金首席策略分析师魏凤春对记者表

    示，继银行配资后，保险举牌可能成为资金入市的新通道。

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    险企再度举牌两公司

    除了“宝万之争”，昨晚，欧亚集团和大商股份双双发布公告披露被险企的举牌举动。

    欧亚集团12月21日晚间公告称，公司于12月21日收到某保险集团旗下公司发来的通知，截至12月18日，该保险集团持有公司股份15，908，855股，占公司总股本的10.00003%。大商股份12月21日晚间也公告称，公司于12月21日收到上述保险集团发来的通知，截至12月18日，该保险集团合计持有公司股票29371936股，占公司总股本的10.00002%。

    值得注意的是，这并不是该保险集团首次举牌上述两家上市公司。在今年4月末上市公司披露一季报时，欧亚集团曾公告称，此保险集团持有公司的股权比例为4.99%，为第二大股东。而该保险集团布局大商股份的时间或更早。大商股份去年的年报显示，该保险集团于去年第四季度完成了建仓，持股数量为1468.52万股，占总股本的5%，与“茂业系”并列为第三大股东。

    今年四季度以来至少已有30家公司获得险资举牌，主要分布在房地产、商业贸易等行业。记者归纳被举牌的股票共性来看，被举牌公司大多满足险资配置需求。目前被举牌的股票大多属于蓝筹股，以房地产、商贸、银行等传统行业为主，同时有较高的股息率，而股东分散，第一大股东的持股比例一般低于25%，同时具有较高流动性。

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    高收益如何硬扛：炒高股票

    公募基金基金跟记者交流时表示，国内资产荒现象突出。而保险公司来看，在“资产荒”环境下面临较大的资产配置压力。

    一方面负债端规模不断扩大，成本较高。截至今年10月，保费规模已经超过去年全年，达到2.07万亿元，同时目前理财型保险产品结算利率在5%以上。另一方面资产端在无风险利率维持低位的情况下，可供配置的高收益固收类资产有限。

    保险公司明知道要实现6%以上的收益其实并不容易，但是保险公司依然必须硬扛。“目前保险市场竞争比较激烈，即使我不发这样的产品，一定也会有其他机构发，我们不能眼睁睁看着市场被蚕食，因此最终硬扛着也得发这种高收益产品。”一位保险资管人士表示。虽然前海、生命等新型保险公司最近几年在资本市场翻云覆雨，但是，他们其实并不能代表整体保险投资理念。随着固定收益类产品的收益下降，权益资产价值凸显，近两年保险公司常有通过加大配置蓝筹股来替代以往大量配置非标资产的状况。

    截至目前，险资前11月仓位占比还没公布。前10个月保险行业资金运用余额10.6万亿元，较年初增长13.66%，其中股票和证券投资基金占比14.02%。按照这个数据来计算，股票和基金资金也仅有1.486万亿元，这部分资金中，还有很大的占比是投向固定收益产品。

    目前各家保险机构的保费收入都增长很快，这些钱肯定会有一部分流向股市——要么是在公开市场直接买卖股票赚取差价收益，要么就是通过举牌的形式实现长期股权投资以赚取分红收益。不管以上哪一种形式，都有望推动股市上涨，这样其实险资要实现6%以上的收益也相对容易。假如保险三季度持仓不变，险资浮盈四季度将非常不措。特别是一些举牌个股更是受到游资客和小散的追捧。

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    避险资金“错配”通道：万能险

    很多投资者，买入万能险，看中的是基本为零的风险及高于银行理财产品的收益，而保险公司却把原意为避险的资金，“错配”为高风险的上市公司股票。这也让个别激进的保险公司的万能险产品也遭到质疑。

    这几年，中小保险公司通过万能险等产品迅速积累资金。产品期限也不会太长，最短瘦身至1年。保险公司通过这些资金获取高额收益，进行期限错配也是一个必然选择。“错配”所带来的风险确实不容忽视，做好了皆大欢喜，而做错了，面临偿付能力不足和资金断裂的风险。

    在大多分析师看中险资增持或者举牌的概念时，也有分析师则提出相反的意见。华南一位证券分析师则称，现在“避险资金”成了部分保险机构配置“风险资产”的主要杠杆资金来源，这属于一种“被动加杠杆”，有较大的“资产错配”风险。

    “在大部分资产的收益率都在下降的环境下，股市真的能‘独善其身’吗？”该分析师称，今年上半年的“泡沫1.0”，是在全市场资金的风险偏好整体提升的环境中出现的，因此杠杆资金入市后，其对手盘也是风险偏好型资金，大家一起推高了股价；但这一次场外资金的避险情绪已经很高，并造成了场内资金的‘被动加杠杆’，待这些杠杆资金入市后，其对手盘的风险偏好可能已经明显下降，这时候要再推升一个“泡沫2.0”难度会很大。

    最后，该分析师称，股市收益率也会逐渐跟随其他资产一同下降，大家要做好过较长一段时间“苦日子”的准备，能持续赚钱的股市投资热点将越来越难把握。保监会近期也出台《保险资金运用内部控制指引》，要求险企针对不同资产配置建立具有针对性的风控体系并聘请第三方开展保险资金运用内部控制专项审计。南都记者周亮