平安资管万放：保险资产管理的中国道路

和讯网消息 近日，由《21世纪经济报道》主办的2014年资产管理年会在上海举行。平安资产管理公司董事长万放在主题为“ 保险 资金未来资产管理方向：国际经验与中国道路”的发言中表示，偿二代和国十条带来的变化，将导致保险资产管理公司最大的转向，保险资管要有建立资产解决方案的能力。“当委托人找你的时候，你告诉他我如何替你管理这个资产，这是未来保险资产发展的趋势。”他说。

　　以下为发言实录：

　　尊敬的李主任，朱行长、陈总，各位嘉宾，各位来宾，大家上午好！感谢会议组织者给我提供这么一个机会，给大家分享一下我们的思考。

　　我的演讲主要分三个部分，第一个部分是保险发展趋势和负债特性。第二个部分讲讲保险资金资产管理的现状。第三个讲讲保险资金管理的未来发展趋势。

　　首先我们先讲讲保险。谈保险资产管理，必须谈到保险，因为保险未来发展方向决定了保险资产管理和保险资金的管理。保险的发展方向是在什么方面呢？其实这一点，我很长时间一直在跟国内外的朋友交流，特别是中国的市场未来发展方向在哪里，现在的保险发展现状在哪？

　　从这一张图大家可以看到，我们目前的保险市场，大家看到这个浅色的部分是中国目前保险市场的品种。橘红色的部分是国外保险目前占比最大的一个份额， 养老保险 。这就是中国市场和国外市场差异最大的部分。在座的都是白领，大家很多人没有买保险，为什么？因为大家自己在做资产管理，自己在做投资，很多的原因。为什么？为什么国外这一块发展这么大？其实很重要的原因是因为没有税收政策的支持。

　　在准备这个PPT的时候，准备过程当中，国务院出了保险国10条，其实很重要的一部分，保险这一端解决了保险税递延的部分。换句话说，在座的诸位，如果未来大家绝对有这个逻辑、动机买这个保险。这一点说明了中国保险业未来的发展具有非常大的潜力，这一点保险国10条带来的变化可能超过大家的想象。

　　这一点其实就讲了，中国目前占比，绝大部分以投资储蓄为主，这一点和刚才各位嘉宾提到的银行理财， 券商 的管理，基金公司的管理没有特别大的差异，因为保险功能被弱化。刚才提到，回到前面一页看，发展到这个状况，这个增长空间是3倍到5倍，这是未来保险增长的潜力。

　　谈到这一点以后，我们来看看保险的发展趋势，保险的构成有这么四大块：养老、健康、保障和储蓄理财。保险现在最大的占比是储蓄理财。未来的发展，保险、养老和健康、保障，会有非常大的增长。现在目前的远期兑现的保障不能实现现实的收益，导致了负债资金更愿意理财，不愿意保障。但是中国目前老年化趋势已经越来越明显了，人口结构的变化带来了非常重要的一个问题，特别我这个年龄需要考虑未来20年、30年的生活。这种情况下，就需要考虑到未来的养老。养老的话，现在是我们这个年龄整个收入的中上期，未来的时候，步入年龄中老年以后，收入急剧的下降。国十条出台了一个，对大家的行为会有重大的改变。

　　下面这个部分是给大家讲一个概念，保险的负债和负债和资产的匹配。这个图大家稍微有一点概念，保险的这个，橘黄色的部分，它的负债特性是久期的情况。资产的部分匹配还是满足不了保险负债的久期。所以这是当前保险面临的困局。

　　我们如果把保险的负债分析清楚了，保险资金来源分析清楚以后，未来保险如何管理？保险资金如何投资、管理呢？

　　首先我们看看现在全球的资产管理总的结构占比，基本上是三三开。保险，共同基金、年金，大概是三三开的部分。第二个就是我们看到保险在全球，保险的资金都是现金的净流入。但中国现在这个趋势在下降。为什么？过去保险整个的发展趋势，其实变成一个理财和储蓄比较接近了，未来随着国十条的颁布，这个会发生重大的变化，保险未来净现金流会赶上国际的趋势。

　　这个讲的是保险现在目前，讲的是整个全球资产管理各个品种占比的变化。有一个比较大的趋势，主动的投资比例在下降。这一点和刚才几位嘉宾的分析，可以拟合到。保险整个的监管，整个的变化带来的监管的变化，这在全球，特别在 美国 和 英国 ，也是处于一个新的变化，其实也导致了中国现在， 保监会 马上推出的，起因是因为金融危机。因为金融危机导致了，金融危机后欧美积极寻求如何监管保险、如何监管保险的资金、如何规避风险，一个非常重大的变化，欧盟在推行偿付能力二代（音）。

　　现在谈到中国保险的现状，刚才很多嘉宾都提到这个数据，我们提到了保险增速现在在下降，增速下降的原因刚才已经提到。这个占比，银行的理财在上升，保险占比在略微下降，但这是今天的趋势。如果未来十年，这个占比会发生重大的变化。道理，刚才已经讲过了。

　　针对当前的局势，中国保监会推出的管理模式是放开前端、管住后端。放开前端，把投资的品种、投资的交易对手放开，允许保险的委托人可以自由的选择。管住后端，对风险和各方面的控制加以严格的限制，你做的投资要负责。对于未来保险资金，特别保险公司作为委托人，需要了解的是自己的责任和要求，最主要的是你要什么；第二你怕什么。所以这一点是保险监管机构希望看到的。

　　在未来保监会在进一步推行过程中，刚才提到了监管的放开前端、管住后端，下一步是推行偿二代。过去的偿一代是一刀切主张规模导向，风险覆盖不足，转变为现在的偿二代，主张风险导向。前面偿一代是规模导向，现在是风险导向。使资本要求与风险更相关。风险越大的公司，资本金要求越高，区别对待不同管理水平的保险公司。偿二代的推行带来对保险公司的负债管理能力，资产配置能力、风险管理能力提出更高的要求。

　　对于在我们保险资产管理公司来说，对于我们受托人来说，在座的包括，也包括基金公司、券商，对我们来说，你必须能够很好的控制风险，以更好适应偿二代监管体系，做好自身偿付能力监管的投资受托人，会受到欢迎。

　　第三个部分我想给大家分享的是保险资金未来管理方向是什么呢？保险资金未来的管理方向，首先第一个谈到保险资金管理，第一个首先是委托人。委托人，刚才提到了，你必须非 常清 楚自己的责任和要求，你必须非常清楚自己要什么，而同时怕什么。你必须非常清楚的负债和资产的匹配，必须非常清楚的知道风险和收益的匹配，这是未来的保险资产管理首先对委托人带来的变化。

　　对于受托人来说，有什么变化呢？这是钢一提到的，也是今天演讲的两个，一个非常重要的两点：第一点未来的变化，偿二代的监管；第二个新的国十条颁布带来了保险投资行为的变化。

　　这个地方首先从偿二代讲起，资金端，如果说保险的资产负债匹配程度不一致，会导致偿付能力测试结果不一，导致监管要求和风险这个不同，导致决定多少资本金的留存等，从而影响整个结果和效率。同时，偿二代也要求作为投资端，作为资产端，偿二代要求保险公司必须具备非常强的品种选择能力，项目选择能力以及风控能力，从而帮助委托人控制风险。这是偿二代带来的对受托人的变化。

　　国十条带来的变化，第一部分在保险端吸取资金部分带来了税收的优惠。同时国十条保险公司带来的第二个变化，允许保险公司，保险资产管理公司或者保险行业设立不同的，比如说夹层基金（音），各种 私募 基金，允许保险投资有更多品种可以开放。

　　回到刚才说的最重要的两点，偿二代和国十条带来的变化，导致了保险资产管理公司最大的转向，或者说我们需要建立资产解决方案的能力，这个资产解决方案的能力在国外非常流行，但在中国很少听人说到，这其实需要你对负债特性非常了解，同时对宏观经济策略非常了解，同时也需要对品种很了解，当委托人找你的时候，你告诉他我如何替你管理这个资产，这是未来保险资产发展的趋势。

　　下面其实保险核心的部分是我们说到的，其实是互动的部分，这个部分提调了刚才国十条赋予保险新的功能。

　　最后想讲一个，保险未来的发展，保险目前的发展，我们因为开放了保险的另类，很多人非常担心保险的另类和我们平时提到的比如说 信托 、基金子公司之间有什么差异，是不是增加很大的风险，最核心的想给大家报告，第一保险开发的另类，由于保监会监管的限定，我们的交易对手基本上是大型的国有企业或者大型的地方融资平台，风险完全可控。第二在于保险另类的投资，事前、事中、事后的管理，风险是可控的。

　　最后想跟大家分享的是作为保险资管来说，我们优势在哪里？我们未来往哪里走？主要有四个方面：第一个方面，必须熟悉各类资金的复杂的特性。第二必须熟悉中长期的，这也是保险资管特别培养了团队，中长期宏观经济地判断以及大类资产的配置能力。第三必须具备各种品种的构建和信评风控的能力。第四是未来的发展趋势，具备量身定做各类的投资和风险的解决方案，为我们的委托人，不同的委托人。