股市到底是鸡不生蛋还是蛋孵不出鸡？

　　日前，在南京证券举办的“改革创新”2014年中期投资策略会上，中国人民大学校长助理、人大金融与证券研究所所长吴晓求表示，过去中国经济高速增长，被称为晴雨表的中国股市却未有表现。他认为，如果是短期背离，还可以理解，如果长时间背离，我们就要思考了，究竟出了什么问题。

　　股市究竟出了什么问题，不同的人站在不同的角度，可能会得出许多不同的结论。但是，不管结论如何，产生问题的原因可能都是万变不离其宗。一个来自外部，一个来自内部，或者内外共同作用。

　　显然，从中国股市的实际情况来看，来自外部的原因应当不是主要的。至少，目前不是。因为，正如吴所长所言，过去相当一段时间，中国经济都是保持高速增长的势头，也就是说，支撑股市的经济环境是相当好的，也是能够给股市以强有力的支撑的。但是，为什么股市却从2008年开始一蹶不振呢？

　　就算金融危机的影响，对中国经济产生了一定的冲击，也使中国经济出现了持续下滑的现象。但是，就经济增长的整体而言，仍足以给股市形成有效支撑。更何况，欧美发达国家同样遭受了金融危机的冲击和影响，同样经济出现了下滑，为什么他们的股市却没有像中国一样遭受重创呢？甚至美国股市还连创新高。根本的原因，可能还是股市内部存在比较严重的问题，没有能够将经济的正能量全面反映到股市中去。相反，却对经济下滑的负能量作出了过度反应，并以乘数效应在股市上释放负能量。

　　也正因为如此，任何一个不太正面的消息和信息，都有可能对股市产生严重的冲击和影响，都有可能使投资者利益遭受巨大损失。最典型的，莫过于IPO了。这个在其他国家都是以正能量面目出现的市场行为，在中国股市却成为了负能量，以至于不得不暂停一年多。而重启以后，尽管炒新热情很高，但对整个股市的影响却是偏负面的，是对投资者信心产生负面影响的。同样，企业增发，一般情况下也以正面影响为主，可是，到了中国股市，也是负能量远大于正能量。

　　那么，为什么会出现这样的反常现象呢？为什么中国股市不能出现鸡生蛋、蛋孵蛋鸡的良性循环呢？中国股市到底是鸡不生蛋还是蛋不孵鸡呢？应当说，中国股市从总体上讲，还是能够生出蛋、孵出鸡的。所不同的是，蛋的质量不高、鸡的生命力也不强。原因就在于，蛋在鸡的肚子里就受到了各种病菌的侵蚀，即便勉强生出来，也不会质量很高。再用这样的蛋去孵小鸡，自然鸡的生命力也就不强了。

　　以垃圾公司为例，按照正常情况，一旦出现垃圾公司，就必须按照股市的要求，该整改的整改，该退出的退出。可是，由于退出机制没有建立，或者说不是很正常，导致垃圾公司没有及时从市场退出，最终使市场出现了很多不该有的非正常情况。自然，优质公司也就无法在正常环境下运行，并得到投资者支持了。相反，垃圾公司却在各种投机行为下，被非正常炒作、非常常追捧，并让从多普通投资者遭受巨大的利益损失。在这样的情况下，就不仅仅是鸡生不生蛋的问题，而是鸡能否生存下去的问题了。鸡的生存环境都成了问题，还谈什么鸡生蛋、蛋孵鸡呢？

　　由于股市良币与劣币的关系颠倒，良币没有良好的运行环境，劣币也没有严格的退出机制。因此，企业在上市时，也就不会认真考虑技术、质量、创新以市场竞争力等方面的问题，而把注意力全都放在如何扮靓业绩，如何弄虚作假等方面，从而将更多的病鸡或臭蛋放到了股市，其结果也就可想而知了。

　　表现在再融资方面，同样是只讲需要、不看可能，只考虑企业利益、不考虑投资者利益。特别是前些年银行的再融资，更象一颗颗毒药，投进了股市，以至于到了只要听说银行要再融资了，股市就大跌的不正常现象。

　　近一段时间以来，投资者围绕阿里巴巴赴美上市的问题，展开了激烈的争论。多数人认为，为什么象阿里这样的优质公司要到国外上市。说实话，我们也不希望看到这样的结果。但是，就算阿里能够在国内上市，能够象在国外一样得到有效的价值认可吗？如果也是融资这么多，中国股市会不会也象银行融资一样产生恐慌心理呢？尤其是从长远看，阿里能否被当作价值投资的优质公司呢？既然无法给优质公司这样的环境，自然优质公司就不可能在国内上市了。

　　所以，中国股市要想得到投资者的认可，并改变目前的低迷状态，建设良好的运行环境，让良币能够在股市扮演主角，才是最关键的。也只有这样，鸡生蛋、蛋孵鸡的扭转才能在中国股市形成。

　　文/谭浩俊