结构性行情中 私募对冲效果难彰显

　一边是以白酒、电力为代表的传统周期股超跌反弹，一边是传媒、TMT为代表的高成长 新兴产业 股遭到市场摒弃。本周以来，市场再次演绎“结构性 行情 ”——在 上证指数 量价齐升的背后， 中小板 指、 创业板 指数则连遭重挫。

　　面对当下的市场行情，部分 私募 坦言，当下操作难度非常高，即便是采取了对冲策略，也难免遭遇持股被套、 期指 做空被迫平仓“两边挨巴掌”的尴尬。

　　“现在的市场上得意的投机分子太多，简直是炒作有理，坐庄光荣，因此波动难免。”昨日，北京一家知名私募负责人略带几分抱怨的称。

　　面对A股市场的“结构性行情”，这家私募近期采取的策略依然延续“持仓优质股+股指做空”的对冲策略。在过去一年中，这一策略屡试不爽，不仅让他在军工、文化传媒等题材股上获益不菲，同时通过做空股指又赚一笔。

　　不过，上述私募的这一对冲策略目前正遭遇“两边挨巴掌”的尴尬——他重仓持有的“优质股”近期大幅下跌，更不幸的是，他原本想通过做空股指对冲二级市场的持股风险，现在不仅没有对冲掉，反而股指连拉阳线。随着IF07 主力 合约结算日的临近，他不得不将此前做空的头寸平仓出局。

　　据上证报记者了解，遭遇上述尴尬的私募并不少见。不少私募对有想象空间的成长股偏爱有加，而对构成沪深300指数权重股十分鄙夷。市场风格轮动之下，依然保有这一成见的私募难免遭遇股市和期指上的“双重危机”。

　　进入7月份以来，市场再度演绎两极分化的结构性行情，不同以往的是，当前市场的节奏是，高估值的成长股暴跌，而低估值的周期股脉冲式的超跌反弹。截至昨日，本月创业板指数高台跳水暴跌6.13%，而上证指数月涨0.93%。

　　“板块涨幅榜上，上周是地产和有色，这周是白酒和电力，今天是国企改革，看看年初都不被市场看好的万科和 贵州茅台 ( 600519 , 股吧 )，都从最底部反弹了接近50%。”北京一位私募人士向记者坦言，踏不准市场节奏，很容易在市场中亏钱。

　　当前新旧板块的轮动，是否意味着二八市场的风格转换？多数受访私募认为，在货币政策难有大幅放松的背景下，周期股依然难有机会，而国企改革、并购重组等部分主题概念仍有市场炒作空间。

　　 星石投资 总裁 杨玲 认为，宏观经济趋于稳定，结构性稳增长政策加码可能性显著降低，预计周期股难有机会，下半年A股机会仍然主要看成长股，但目前成长股估值偏高，面临调整风险，因此对成长股持谨慎乐观的态度。

　　在杨玲看来，尽管宏观经济趋于稳定基本得到确认，但产能过剩、房地产调整可能的冲击等风险仍在，经济运行基础仍不牢固，预期下半年政策将维持当前力度，既不会明显收紧也不大可能大幅放松。

　　“国企改革大潮席卷而来。”神农投资总经理 陈宇 则认为，在今年余下的时间里，支撑市场的五张主牌分别是：国企改革、沪港通、半 年报 超预期、并购重组和 新股 炒作。