站上3700点股市还有多少底气

    中国股市为什么会这么牛？

    “2014年10月份股市呈现出的快速上涨势头，实际上有一定的必然性。”人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说，这种快速上涨实际上存在三个方面的驱动力：一是实体经济增长模式的转型，二是货币政策的相对宽松，三是对中国未来经济的乐观预期。

    从2014年10月到当年年底，上证指数强势上涨到了3234点，仅用了短短2个多月的时间，便创下了2010年1月19日以来的新高。2015年延续了上涨势头，到3月27日以3691点收官。这样的强势上涨伴随着的却是实体经济的增速下降，其上涨动力始终为人所质疑。

    吴晓求分析说，中国在2008年金融危机之后的六年时间，经济增长最低都是7.4％，但是中国的股票市场却没有对经济的快速增长作出有效的反应，给股民的反而是一个持续六年的低迷。2014年10月份呈现出的快速上涨势头，实际上是六年来经济发展累积的一个效果。

    高盛亚太区副主席哈继铭则认为，中国股市的上涨与GDP的增速关联性几乎是零，它只与货币增长速度息息相关。正是在实体经济投资机会减少，房地产投资热度下降的背景下，再加上宽松货币政策释放的流动性才推高了此轮股市的上涨。“实体经济没机会，房地产也没那么火爆，但是钱总要有个去处，所以钱才会不断到了股市。”

    春华资本董事长胡祖六则表示，中国的股市太受政策影响，降息、降准和流动性才对股市刺激有很大作用，而这也是股市能迅速涨到3000多点的原因。

    高处不胜寒，风险来自何方？

    伴随着此轮股市进入狂热期，成交额也不断创出新高。3月25日，沪深两市的总成交额达到了1.24万亿元人民币（约合1995亿美元），连续第七个交易日成交额超过1万亿元，相比之下纽约证券交易所2015年前两个月的每日成交额基本徘徊在400亿到500亿美元。而中国证券登记结算有限责任公司的数据也显示，仅在3月的第三个星期，中国股市就新开设了114万个账户，是2007年6月以来的最大增幅。

    “就市场40万亿的市值来说，每天成交量12000亿元以上，的确令人恐惧，我怀疑市场的投机色彩已经开始显现。”吴晓求认为，股市快速上升所带来的风险已经近在眼前。他说：“成长是需要基础的，虽然此轮股市的上涨受到对经济未来预期的影响，但我不希望在很短的时间就把未来的预期全部用尽。”

    与会专家认为，虽然中国股市过去受实体经济影响较小，但是实体经济的走弱现在却为股市的继续走强带来了风险。哈继铭说：“2014年的融资余额达到一万多亿，支持的三农贷款就三千亿，但是到股市就一万亿，这个比例是很让人吃惊的。股市大幅度上升，长期来说是不是可持续？融资炒股的各种风险一旦暴露出来，很有可能一声惨叫往下跌的。”

    股市的另外一个风险则来源于驱动此轮股市上涨的政策，短期政策不可持续性让股市上涨同样存在不确定性。胡祖六认为，短期的政策对股市的刺激上涨只是昙花一现。他说，“中国股市存在政策市特征，我们看历史的经验，光靠政策的刺激，尤其是短期性、周期性政策的刺激，股市上涨绝对是不可能维持很久的。”

    风险还可能来源于市盈率。与会嘉宾认为，目前深交所市盈率大数是42倍，上交所17倍，两市平均26倍，但是创业板却已经达到了85倍，这已经超过了美国科技股泡沫的70倍水平。“中国股市在2007年的时候也是70倍，现在我们的创业板已经超过这个倍数。我觉得如果没有盈利的支撑，光是一些概念在那儿支撑的话那就是不可持续的。”哈继铭说。

    市场如何独立自主运行？

    虽然部分与会嘉宾认为此轮股市的上涨已经出现了风险，且存在不可持续的可能性，但是维持这样的上涨却并非不可能，解决问题的关键依旧在改革，也只有改革才能维持中国股市的健康上涨。

    “中国的股市要继续向好，还是要靠结构性改革释放红利，靠持续改善公司的盈利，这样才能够有一种非常牢靠的基本面，有继续上升的空间。”胡祖六说。

    部分与会嘉宾还认为，这样的改革还必须体现在政府对股市的干预方面，减少监管部门对市场的直接影响，管住直接伸向市场的干预之手。“上海、深圳交易所是从1990年12月开始建立到现在已经25年了，但是现在管理部门依旧对股票价值作出自己的判断，并采取直接的干预举措，必须要改变这样的做法。”中国证券市场研究设计中心总干事王波明说。

    减少监管部门直接干预，还意味着不能过多考虑资本市场行情，阻碍其他必要的改革，让市场能真正独立自主地运行。中央汇金投资有限公司副董事长李剑阁认为，政府既不要出台打压市场的政策，也不要擅自修改市场规则，去所谓地保护行情。他认为，现在上涨的股市已导致市场上出现一种情绪，倒逼监管部门屈服于市场压力对行情百般呵护。

    “各项政策改革箭在弦上，并不是针对目前股市行情而去，但却毫无疑问会对行情有所影响，但应该进行的改革必须要继续进行，至于对股票市场产生什么影响，应由投资者与市场责任自负。”李剑阁说，市场是双面的，有做空机制，也有做多机制，屈服任何一方都会导致另一方的不公平，而这才是对市场致命的破坏，干扰市场的健康运行。据新华社电