6124点是拦路虎还是纸老虎？

    “在去年12月，就判断2015年的A股市场有望突破4500点大关，沪综指仅仅用了不到半年的时间就突破了5000点。那么，未来沪综指是否还有上升空间，历史高点6124点是否能够顺利突破呢？答案是肯定的，只是时间问题。”胡立峰简单直接的开场白让现场数百位投资者的情绪迅速高涨起来。他告诉现场听众，本轮牛市可以定义为“全面深化改革大牛市”，与2006年至2007年的牛市不同，本轮牛市从2100点到4000点时开放式公募基金被边缘化，不仅没有出现净申购，反而出现了净赎回，当指数站上4000点后，全社会购买基金的热潮才逐渐升温。尤其是今年以来基金主要投资创业板、中小板等中小股票，成为2015年牛市的主要获益者。

    胡立峰表示，未来市场上涨的动力来自于修订后的《证券法》和十三五规划的政策落实，未来市场最大的机会来自于低估值蓝筹股的估值提升。上一轮牛市股市信息传播主要是靠电脑与互联网，传播时间是以天为单位，而现在股市信息传播则是移动互联，传播时间缩小到分钟，这使得本轮牛市比较急促，调整也往往是当天完毕。

    与上轮牛市不同的是，本轮牛市股票投资者出现了一些新的特征。中小投资者现在依旧活跃但不是主导力量，自然人投资者中的融资大户变成了主导力量。在胡立峰看来，虽然去年以来的大牛市涨幅巨大，但未来市场仍有上涨的空间，尤其是以银行股、央企改革股为代表的低估值权重股依然具备上涨空间，该板块一旦加速上扬，这将促使沪综指很快突破6124点的历史高点。

    记者问答

    下半年呈现结构性投资机会

    问：在跨过5000点大关后，上周沪综指在5100点关口附近多空对决。有机构策略报告认为，5000点之上的牛市仍将进一步演绎，下半年股市仍有较大的上涨空间。在您看来，下半年的股市在宏观政策影响下，还有哪些投资机会？

    答：今年秋天的十三五规划和修订后的《证券法》，将给股市带来较大的结构性机会。目前各方形成共识，股市逐步走上改革创新与转型发展的重要战场，在经济发展、国企改革、社会保障等领域带来机会。但是，概念题材炒作渐渐会退潮，价值投资与相对价值投资逐步成为主流。下半年国家宏观政策导向带来的股市机会是结构性的，不会是系统性、全面性的机会，需要投资者加以区别。

    寻找低估值央企改革股

    问：此前，中国重工临时停牌，拟披露重大事项。午后开盘后，中国船舶、中船防务从绿盘瞬间直线拉至涨停。南北车合并之后，国企兼并重组风声渐紧。可以说，风险偏好因素正在被国企改革新动力所放大，这是否意味着国企改革带来的赚钱效应还能延续呢？

    答：国企改革是本轮牛市重要的改革红利。但是国企改革需要区别与鉴别，低估值是硬道理，部分短期涨幅已经过高的股票需要回避。估值较低的情况下开启改革，形成的改革红利行情，相对来说比较稳妥与可靠。

    降低杠杆牛市系好“安全带”

    问：随着证监会连续发出对券商两融的相关规定，多家券商也相继采取了一些措施，对两融业务做出了相关的限制性措施。去年下半年以来，“杠杆牛”对A股的上涨起到了推波助澜的作用。那么，券商陆续对两融业务作出限制性规定，对下半年股市行情会有哪些影响呢？

    答：券商融资资金是本轮牛市最重要的推动力量。券商陆续对两融业务做出限制性规定，对股市的长期稳健发展是好事，有助于减缓股市波动的幅度，有利于股市走慢牛行情。但在目前券商融资规模比较大的情况下，融资盘构成了股市的不确定性因素，需要警惕并做好必要准备。建议投资者主动、适度地调整融资，主动降低杠杆比例，在品种、权重等方面做些调整。虽然是牛市，提醒大家也要系好“安全带”。

    创业板企业需“降值”

    问：今年以来，创业板一骑绝尘，涨幅超过150%，成为全球最牛的指数。目前创业板指数已经达到4000点，您如何看待以中小盘为首的创业板未来的走势？

    答：从长期看，目前创业板高达150倍的估值显然无法支撑，需要创业板整体形成持续的业绩高速增长局面，这显然不现实。有观点认为，创业板代表了中国新经济，但是只有460多家上市公司的创业板，显然无法代表中国新经济。估计创业板上市公司数量到5000家时，这些上市公司的收入、利润达到一定规模后，才能说创业板代表了中国新经济。由于150倍市盈率存在，大量的同类型公司正在迅速抓紧上市，预计大量的新股上市后，加上创业板企业自身的做大做强，创业板的估值水平会下降并趋于合理水平。

    ■专家简介

    胡立峰：2001年4月进入中国银河证券有限责任公司，2001年12月开始担任银河证券基金研究中心副经理。2004年6月开始担任银河证券首席基金分析师、中国证监会注册证券分析师，央视财经频道的常驻嘉宾。他主持设计的银河证券基金评价体系是国内基金领域的主要标准，主持设计开发的银河证券基金研究评价系统获得全国证券期货系统科学技术最佳创新奖。同时，胡立峰也是股市策略研究人士，对我国资本市场、股市与基金有比较深的理解。