汽车：换档后 谁更快

　　事项：近期股市剧烈震荡，泥沙俱下，我们结合基本面及估值，优选出汽车股标的，认为它们在股市非正常调整后出现了明显的投资机会。

　　平安观点：

　　汽车销量降幅扩大，预计上半年同比增幅低于1.5%：汽车销量连续三月同比下降，乘用车单月同比开始下降，除了SUV同比增幅仍在高增长外其它产品均在同比下降，尤其是占乘用车比例（2014年轿车占乘用车比例为63%）最大的轿车，其产销觃模在快速萎缩。

　　未来SUV产销觃模有望与轿车觃模相当：我们判断轿车觃模萎缩才刚刚开始，而SUV的高增长期也远未结束，中国的SUV占比可能远高于其它国家。

　　商用车已在复苏，预计6月商用车销量同比转正，终结连续14个月的下滑：我们判断主要是排放升级导致的轻卡行业调整期结束，估计6月轻卡销量同比增10%以上，正式展开复苏周期。

　　整车量价齐跌带来利润大幅下滑，整车股业绩面临下调压力：乘用车行业进入量、价双降通道，根据以往经验，降价未必带来销量回升，消费者往往更易观望幵推迟消费，由此带来更大幅的利润下降。

　　我们判断年内整车制造业利润降幅将继续扩大：统计局公布2015年1-5月整车制造业利润同比下降8.5%（2013/2014年整车利润同比增28%/19%），上一次行业利润同比下降是在2005年，十年里仅2008年、2012年整车利润增幅低于4%。

　　投资机会梳理。整车仍存机会，行业已进入觃模稳定或下降而结构在剧烈变化的阶段。

　　乘用车：我们依然看好SUV里的升级需求，目前看自主SUV升级之路仍坎坷，我们更看好合资SUV升级趋势。

　　商用车：总体见底复苏，柴油车国四排放标准升级基本完毕，给行业产销带来的扰动逐步消失，轻卡行业在明显复苏。

　　新能源汽车：2016年—2020年的新能源车补贴政策前期已出台，未来5年补贴将大幅下滑，因此2015年下半年新能源车很可能超预期冲量，行业机会在于新能源客车生产制造及新能源车的租赁运营。需要提醒的是2016年以后补贴大幅下滑将给新能源车产业链带来较大成本压力.