正确认识新常态下经济下行压力

我国经济发展进入新常态后，出现经济增长动力与经济下行压力并存的复杂情况，增加了科学判断经济形势的难度。既要看到当前世界经济复苏一波三折、不确定性增多，其影响需要高度重视，又要看到中国经济呈现产业结构不断优化、发展动力加快转化、地区和行业走势分化的明显特征。既要冷静面对新常态下经济下行压力，又要看到经济运行缓中趋稳、稳中向好的大趋势，坚定促进和巩固经济稳定向好趋势的信心和决心。

库存调整等因素形成短期需求冲击，但冲击的影响近期正在减退。2014年下半年以来，在国内需求趋势性放缓背景下，大宗商品价格快速下降促使企业库存加快调整，相对脆弱的供需平衡被打破。近期，短期需求冲击的影响正在减退，各项生产指标出现企稳回升的积极信号。6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，连续4个月高于临界点，呈现持续小幅扩张的趋势，表明生产和市场需求均有所回升。

产成品价格持续下降放大了需求冲击的影响，但价格下行压力有望逐步得到缓解。产成品价格下降与国际市场初级产品价格快速下降相叠加，使得企业加快调整产成品和原材料库存，减少采购和生产，调整或延后投资计划。近期央行在实行稳健货币政策的同时，更加注重松紧适度和预调微调，保持了货币信贷总量与社会融资规模合理增长，未来产成品价格下行压力有望逐步得到缓解。

财务成本高企制约了企业经济活动的扩展，但目前企业融资成本已呈下行趋势。对于工业企业而言，在经济增速下行压力下，债务负担在营业收入中占比提高，挤压了利润空间，高杠杆的负面影响进一步显现。对整个经济体系来说，银行经营体制改革不到位、化解过剩产能进展缓慢、地方融资平台参差不齐抬高了资本边际利率水平，在经济增速下行阶段企业仍面临较高资金成本。近期，我国在加快化解过剩产能的同时，积极推进金融体制改革，疏通货币政策向实体经济的传导机制，企业融资成本和债务负担上升压力趋缓，出现下行趋势。

社会融资规模同比下降引发紧缩效应，但多样化组合政策效应已开始显现。2014年以来，我国加大对影子银行、理财产品和地方政府债务的监管与规范，相继出台有关政策措施，使得银行表外业务有所收缩，部分表外业务重新回归表内。央行灵活运用货币政策工具，采取定向降息、定向降准、定向再贷款等措施，加大对经济社会发展薄弱环节的支持力度，在保持社会融资规模合理的同时，注重发挥多样化组合政策效应，稳增长与调结构成效明显。（据《求是》2015年第15期）国务院发展研究中心 刘世锦 吴振宇