政信合作产品规模持续上升

　近期，用益 信托 工作室发布了《2014年上半年基础产业信托市场发展报告》。报告指出，今年二季度基础产业信托中，政信合作产品规模仍保持上升趋势，这缘于融资需求的持续和基础产业产品的创新，同时也受到基础产业过度投资风险显现等因素的影响。专家认为，近两年基础产业信托随着地方政府债务的高企，规模也在不断扩大。

　　 1基础产业信托发行规模上升

　　报告显示，与2013年二季度相比，今年基础产业信托发行数量增长了103.27%，同时，发行规模也同比增长了19.81%。与此同时，基础产业信托发行数量环比上升了65.40%，发行规模环比增长了34.19%。

　　针对发行数量的剧增，用益信托工作室研究员高丽娟表示，最主要的原因在于信托产品的分期募集，有些产品甚至分了10多期来募集。总体来说，根据地方政府融资需求的趋势，信托公司对基础产业信托产品进行了及时调整和创新，2014年二季度，基础产业信托规模继续呈现出稳步增长的趋势。

　　据介绍，从2012年至2013年一季度，基础产业信托发行规模经历了一个由上涨到下跌的明显趋势。从2012年年初开始，基础产业信托发行规模显著增长，并且在三季度达到顶峰。然而在四季度，基础产业类信托发行规模出现下降。

　　由于前三个季度基础产业信托发行规模高速增长，监管层开始关注其风险问题， 银监会 在11月对基建类信托进行窗口指导，原则上不批新项目。受到监管政策收紧的影响，2013年三季度基础产业集合产品发行数量和发行规模均出现明显下降。到2013年四季度稍微回暖。进入2014年一季度，发行数量虽然有较大增长，但发行规模却明显下降。2014年二季度发行数量及规模双双增长，基础产业过度投资风险也开始显示，预计下季度会有所收缩。

　　具体看2014年4－6月基础产业信托发行数据，二季度基础产业产品发行规模呈现上升态势，5月份发行规模环比增加了345391万元，而5月份发行规模也环比上升了770153万元。

　　高丽娟表示，基础产业信托规模的持续增长，其主要原因是受经济下行的影响。为促进稳增长目标，各地纷纷加大基础设施建设力度，这增加了基础设施的融资需求，对基础产业类信托的增长起到了重要作用。

　　 2产品平均预期收益率逾9%

　　报告显示，今年二季度，基础产业信托产品平均期限为1.89年，平均预期收益率为9.51%。根据用益信托工作室不完全统计，2014年二季度共有435款基础产业信托产品发行。其中，共有383款产品公布了期限，平均收益率最高的是2年以上期限类产品，为9.77%。可以看出，基础产业信托产品的平均期限大多为2年期左右。和2014年一季度相比，所有期限类产品平均预期收益都有不同程度的上升，因而，二季度基础产业信托整体平均收益环比上升。

　　从目前来看，各类型基础产业信托的平均期限和平均收益各不相同。其中，平均期限最长的是交通类和其他类产品，为2.06年；平均期限最短的是矿产资源与开采类产品，为1.31年。平均预期收益率最高的是农业基础设施类信托，为9.74%。二季度各类型产品平均收益均在9%至10%之间。平均收益率最低的依然是矿产资源与开采类信托，为9.23%。从各类型基础产业信托的平均期限和预期收益率看，一般来说期限越长的产品，其预期收益也较高。

　　与2014年一季度相比，今年二季度除了交通和矿产资源与开采这两类产品之外，其他产品平均期限都有不同程度的增长。而预期收益方面，除了交通和能源这两类产品，其余类型产品的预期平均收益环比有所上升。从整体上看，二季度基础产业信托产品预期收益率环比上升。

　　 3城市基础设施信托发行量居首

　　基础设施是指为社会生产和居民提供公共服务的物质工程设施。基础设施不仅包括公路、铁路、水电煤气等公共设施，即基础建设，还包括了教育、科技、医疗卫生等社会事业，即“社会性基础设施”。

　　一般来说，信托资金投向基础产业领域的信托产品被称为基础产业信托产品。根据基础设施所在地域或使用性质，通常把基础产业信托分为城市基础设施、农业基础设施、能源、交通、地方城投公司和其他六大类。

　　报告显示，在2014年二季度基础产业信托产品中，地方城投公司、城市基础设施这两类产品规模占比依旧位于前两位。其中，发行规模最大的是城市基础设施类产品，共发行191款，发行规模为286.80亿元，占总规模的44.24%。地方城投公司类产品发行规模位居第二，发行165款产品，拟募集资金213.57亿元，占总规模的32.95%。另外，交通类产品以42.75%的发行规模位居第三，占总规模的6.60%。交通类产品一般发行规模较大，而对于交通运输行业而言，2014年正可谓改革之年。

　　统计显示，2014年二季度基础产业信托发行规模有较大幅度增长。同样，各类型产品发行规模占比大致延续了此前一贯的格局。城市基础设施类产品发行规模为2867964万元，环比提升15.11%，跃居第一位。地方城投公司类产品发行规模排在第二位，发行规模为2135739.38万元，占总规模的32.95%，环比下降24.23%。交通类产品以427545万元的发行规模位居第三，与上季度相比发行规模略有减少。

　　近年来，在国家调控政府融资风险政策的作用下，“资金信托对基础产业的配置比例呈现出持续下降的趋势”。然而，2012年基础产业信托迅速升温，由此引发的一些问题，也导致了相关监管政策进一步收紧。

　　自去年 审计署 公布地方政府性负债规模后，反思和寻求地方债务解决之道，成为各方讨论的焦点。时至今日，一些经济学家、市场分析人士以及海外金融机构甚至认为，地方政府融资平台问题是中国经济最大的风险所在。人民银行近日对外发布《中国金融稳定报告(2014)》称，2013年银行业金融机构的不良贷款保持较低水平，但地方政府融资平台、房地产和产能过剩行业的风险不容忽视。整治地方债务乱象将会为基础产业信托创造一个有序发展的环境，使得产品更加规范。

　 　4监管部门再度对信托公司窗口指导

　　今年上半年， 财政部 发布《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，建立以政府债券为主体的地方举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。与此同时，10个地方政府债券自发自还试点名单也已公布，上海、北京、浙江等10个地方获准试点。这一新政的出台让不少人开始担心“政信合作”这一信托公司极为重要的业务前景。

　　高丽娟表示，其实信托公司在早前开展政信合作业务时，就要求交易对手必须是监管部门发布的地方融资平台名单之外的公司，所以，从目前看影响不会太大，但可能会导致信托公司在与具有自主发债权的地方谈判融资成本时，处于被动局面。与此同时，政府过度融资背后的风险也需要警惕。对于基础产业信托产品来说，还是需要对单个产品的风控措施、还款来源等各方面因素进行综合考量。继地方债融资机制之后，监管部门近日再度对信托公司进行窗口指导，多家信托公司政信合作项目传言被叫停。据悉，已有华澳信托、 陆家嘴 ( 600663 , 股吧 )信托、中江信托等被叫停政信合作项目。高丽娟表示，一直以来，政信合作类信托项目都是银监会重点关注的对象。此次再次进行窗口指导，思路和之前一样，主要还是针对快速增长的规模，但这些对三季度基础产业信托产品的发行都有一定的影响。基础产业的过度投资及银监会的窗口指导，预计三季度基础产品类信托发行量或将有所减少。

　　根据中国信托业协会统计，2014年二季度基础产业信托规模开始有所收缩，基础产业规模占比也有所下降，但政信合作占比却有所上升。预计2014年三季度，监管层将会对信托行业的风险问题进行进一步指导，严格监管信托行业的风险，促进信托行业转型期的良好发展。在基础产业项目融资需求持续的情况下，基础产业信托仍将延续去年以来的发展趋势，在不断调整中前行。

　　然而，基础产业在发展的同时也面临着竞争和挑战。2012年以来，基础产业信托的较快发展，离不开信托公司的产品创新，而基础产业信托如何继续发展，也有待于信托公司进一步的产品变革和创新。