改革红利释放券商估值重构

制图　韩征

    国信证券上市秒停

    国信证券(002736)昨日上市开盘后，几乎毫无悬念地顶格高开当即秒停。10时之后，飙涨44%继续秒停，成交1500余手。截至收盘，股价报8.40元，封单高达过千万手。一时使震荡调整多日的券商板块再次活跃。

    公开资料显示：招商证券市值1685亿元、广发证券市值1550亿元、光大证券市值1041亿元。国信证券首次发行价5.83元/股，市值478亿元，远低于同梯队的券商。

    “经过20多年不懈努力，国信证券逐步从一家区域性中型券商发展为具有全国影响力的综合性大型券商，并成为行业前八家创新试点证券公司之一。”在上市首日，国信证券有关人士对记者介绍称，“在中国证券业协会组织的全国证券公司经营业绩排名中，国信证券的综合实力稳居行业前列。2011年-2013年，总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润等主要指标均排名行业前十。其中2013年营业收入排名行业第六，净利润排名行业第八。”

    此外，据该人士介绍，国信证券本次募集资金将全部用于补充公司的营运资金，根据公司发展目标，计划重点用于融资融券等资本中介业务的开展、子公司的发展以及相关创新业务的开展等。

    对外来公司发展前景，其解释称：将推动国信发展成为拥有证券、基金、期货、直接投资、香港经营机构等多个专业子公司的证券控股集团公司，全力迈向国际一流投资银行。

    对国信证券上市后的表现，华泰证券分析师沈娟在其研报中综合分析认为：国信证券合理目标价18.5-22元。从市值角度看，上市后相比同阶梯券商，市值还有2倍提升空间。

    中信H股定增15亿股

    在国信上市的同时，中信证券昨日依然高开，股价创本轮上涨新高，随后震荡回落。“中信证券现市值人民币3500多亿，美元约580亿，成为全球排名第四大券商，仅仅落后于高盛、摩根斯坦利以及UBS。待补充资本金后，中信证券未来市值可过900亿-1000亿美元，达到或超过高盛今天的市值851亿美元。”太平洋证券特约嘉宾季晓隽分析称，“券商板块这2个月升幅很大。其中11月份升42.5%，12月至12月29日再升52.3%，最高升65.9%。现在只不过是阶段调整。随着新一轮牛市的深入发展，券商股未来会更加好。”

    “内地和香港两个市场估值体系不同。中信证券在香港增发，价格更为理性。但是国内券商走强的主要预期是牛市没有走完，券商行业本身迎接来拐点。券商板块目前走势不用看现在业绩，主要看未来预期。股票价格走势，本身就是这个逻辑反应。现在泡沫刚刚起来，还远没有到验证的时候。”圆融方德投资公司董事长冉兰分析称。

    券商估值需重构

    “未来券商最大的逻辑在于相对于银行、基金等金融板块，整体规模偏小。监管层做大券商的意图不会变。行业处于上升期。”齐鲁证券有关人士对记者分析称。

    西部证券相关人士则对记者剖析称：以3-6个月时间来看，券商板块没有被高估。“券商板块是金融改革中，得到改革红利最多的一个行业。融资融券、新三板、互联网金融等，不断推出创新举措。现在的券商和原先的券商已经完全不同，市场对券商估值产生了再认识的过程。”

    对目前的泡沫问题，该人士指出：“浪来了，会把海水打得很高，里面有浪花，也有海水。但一切都是真实存在。以一至两年的时间来看，券商股会回归到理论上的理性的价格。改革红利兑现后，券商股的价格或者下跌，或者业绩高增长，用高送转的方式降低股价。总体来说，后者实现的可能性更大。”南都记者梁永建