配资清查尾声PB接口存风控忧虑

南都供图

    转入券商PB接口

    由于监管层对违规配资的整顿，在伞形信托等清理整顿大限来临之际，相当多券商都采取了“一刀切”限时清理的方式，为此信托公司纷纷致函券商，机构之间的矛盾逐渐升级。

    上周四晚上证监会发布消息称，对违规账户的处置，证监会要求，券商不要单方面解除合同、简单“一断了之”，应与客户协商采取多种依法合规的承接方式。

    同时证监会也提出两种合规的承接方式，其一是将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户；其二是取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式。

    申万宏源证券分析，“非交易过户”和“红冲蓝补”就是不通过二级市场交易来解决，从而避免对二级市场股价造成太大冲击。通过“非交易过户”和“红冲蓝补”解决账户合规问题，主要是给结构化产品提供一个从信托账户中划转出来到实际责任人账户的通道，相当于同一个主体“左手”倒“右手”，而非一个主体转给另外一个主体，从而解决实名制等合规要求，就不必清户。

    不过，申万宏源证券也认为，这样做不存在价格问题，但可能存在信用风险和风控管理问题。

    海通证券分析师解读称，证监会通知明确了清理账户对象，伞形信托必须清理，单一管理型产品不在清理范围。通过信托通道做的单一结构化产品是清理对象，但不含基金子公司通道。

    华泰证券非银行业分析师罗毅认为，此次账户清理重点是实现账户的可管理、可穿透，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期最大头资金已清理，最坏的情况已过去，未来较小资金清理有利于规范市场，对市场冲击相对有限。他表示，账户清理有利于中长期市场的健康发展，券商与信托的沟通协调将继续积极推进，其他涉及非实名账户、结构化的规模体量在前期清理后当前规模较小，账户清理后期影响前几日已提前反应，预计后期市场将逐步企稳。风控问题难以解决

    华泰证券非银行业分析师罗毅预测，伞型信托规模不到2000亿元，市场担忧的单一结构信托产品清理将更多采取转入券商PB系统。

    业内的关注焦点在于转入券商合法的PB系统后，如何解决风控的问题，记者从券商人士处了解到，所谓PB系统，概括而言，就是券商设立的私募基金综合托管业务，即券商向私募基金提供产品设计、份额登记、净值计算、交易经纪、清算、资产托管等一揽子服务。

    不过，安信证券非银金融分析师赵湘怀认为，目前券商的PB风控要求很难达到信托的风控水平，同时券商在客户达到警戒线的时候也没有权利采取平仓的措施。对于优先资金和信托公司来说，没有一套行之有效的风控体系，很难真正做到账户转移。

    业内人士表示，对于待清理的部分结构化信托产品，未来的方向或是通过券商PB系统交易，做到系统可控，账户可追溯。融资以及风控则由信托机构经手，由此也可实现券商和信托机构在第三方接入方面的继续合作。

    沪上某私募人士亦认为，从私募的角度来看，即使允许转入券商PB系统，实现起来也较为困难。首先，不少券商PB系统还无法支持私募基金执行相对复杂的量化投资策略交易，导致私募基金不得不舍弃很多量化交易策略。其次，即便私募基金将信托产品交易端口接入券商PB系统，券商仍需要对信托产品进行排查清理，私募基金不得不将原先分散在信托产品不同子账户的各类量化投资交易策略，集中到一个账户操作，私募基金投资策略的交易难以操作。

    同时，据记者了解，不少证券公司仍在进行场外配资清理工作。据北京某中小型券商人士称，大多数违规外部接入系统如果能够在近期完成清理，新增的申报评估程序，有望尽快重启。不过他也表示，按照监管层如此严格的态度，就算是外部接入重启了，和程序化有关的功能可能暂时也不会重开。

    在谈到对券商的影响方面，赵湘怀表示，在券商行业层面看来，各券商对监管态势把控存在一定分歧。各券商场外配资的量大量小最直接的可参照指标是开户的手续审核复杂程度。对于开户审核较为宽松的券商，场外配资市场份额的占比更大。由于券商在资金链中的角色(除去自有资金做配资的因素)，只是收取经纪业务通道费，证监会的自查要求实际上释放了部分监管压力。但由于前期大规模缩量已经完成，经纪业务通道费收入承受的负面影响有限。南都记者孙铭蔚