当量化投资遇上互联网金融

　　⊙微量网络科技（北京）有限公司董事长 冯永昌

　　七八年前，我有幸加入嘉实基金，算是国内最早专注于产品创新的产品经理。当时是基金经理和渠道销售主导的行业，所谓的产品创新经理有些奇怪，但我也非常幸运，因为我当时的领导、首次创业合作伙伴是后来国内最大的“宝类”产品的创始人。

　　那时我们一直在探讨基金业乃至整个资产管理行业的未来，虽然很多停留在思想层面的想法。但是随着行业的发展，这些看法一一得到了印证。

　　对于基金业的创新路线，当时我和我们的团队认为，基金业的创新回归到业务逻辑只有三个方向：一是投资管理能力的创新，继宏观分析仓位配置、行业研究、公司价值成长之后，发展量化投资、对冲交易或者选择新的标底，这都是投资能力的创新，因为基金的使命是要赚钱。二是产品结构的创新，除了用更好的策略、更丰富的经验、获取更高的收益之外，投资者的需求是不同的，市场是以分裂的状态差异化存在的。根据不同投资者对风险和收益的诉求进行产品结构的划分，便是产品结构的创新。嘉实基金当时放弃了创新封闭式的机会做了量化基金，便是典型的产品结构创新。三是产品发行渠道的创新，大家都是了解整个商业链条、发行渠道，以及跟利益相关方的分成模式的。很多年后出来五千亿规模的“宝”，我感觉不是很奇怪，这是积累出来的东西，是基金业创新的地图。

　　2007年以来所有的行业创新，无非属于以上三方面，如此分析可以清晰梳理行业发展脉络。

　　对于资产管理行业的发展趋势，我认为，回归到技术创新的本质，投资技术的进化史就是信息技术的发展史。几乎可以说，世界范围内有能力支持信息技术研发并进行消费的行业只有三个：色情、博彩以及对冲基金。美国文艺复兴科技公司的西蒙斯操盘大奖章基金，20年来获得远超巴菲特的投资收益，曾经在语音识别技术大发展的时候，收编IBM的一个团队而传为信息技术行业的佳话。

　　如今，美国那些一线对冲基金所有拥有的硬件和软件技术，即使和Amazon、Google以及Facebook这些一线IT公司相比，也绝对不落下风。

　　以套利交易基金为例，为了追求在芝加哥和纽约之间的套利信号最优化，便需要连接两个城市交易所的一条绝对直线的光缆，研发谁的光缆更直，便成了硬件供应商的课题。再以高频交易基金为例，为获取最快的交易速度，需要把机器放到离交易所尽可能近的地方。信息技术供应商为了满足这种需求，一是让机房离交易所尽可能近，一是保证机房里面的所有机器和交易所等间距，以解决公平交易的问题。

　　信息技术的发展，它对投资技术的发展有三个阶段：信息技术改造交易执行方式阶段，数量化方法论改变投资研究方法阶段，量化投资行业全面形成和投资革命的爆发阶段。

　　这主要基于对国外发展经验的总结。美国留学期间，我接触了很多最顶级的对冲基金，他们除了宏观对冲以外，所有的基金都是以量化为主，当然量化里面也分门别类，但都会聘请很多统计学家。

　　到了信息技术改变交易执行的阶段，最早大家都知道是在交易所里面有人喊，是人工的交易执行，那些活跃在交易大厅的红马甲和黄马甲是那个时代的标志。然后是电子交易的架构，从最初纽交所抵制这个东西，到最后纽交所宣布关闭人工交易的席位。

　　再谈研究方法的层面，开始改变投资思想，国内很多人问量化投资到底有没有用？有人会拿好的业绩证实，有人拿坏的业绩去证伪。其实，在国外定量与定性没有那么大的区别。比如说公募基金没有那么大的区别，在交易执行阶段不可能做高频交易，基于各种原因，公募基金从来不是追求交易速度的行业。但是，在研究层面可以用量化的方法做量化研究。

　　所以在国外的基金经理，尤其是优秀的定性经理，他也会用选股好的平台，根据自己的风格去刷选一批池子，所以定性基金经理会用量化的模型。而定量的基金经理，它的思想不是凭空想出来的，是根据一种现象，他看到了市场的季节性，从而构建自己的量化模型。

　　实际上这有个很重要的趋势，最早国外的两家基金公司，一个是主动，一个是被动，富达和先锋，如车之两轮，鸟之两翼，它是世界的两极。工程化的转折不是主动和被动的，主动和被动从来没有谁取代谁的说法，这是方法论的改变。这时候主动的基金替代富达的有一个公司叫BGI，量化跟主动、被动不是一个概念，主动和被动是一个纬度，量化对被动进行了改造升级后就是道富，有了ETF和工程化的东西。所以第二个阶段它的规模能够迅速地发展，它的交易执行的速度，它的管理效率能够极大的提升，研究方法改变了量化投资构建的模式。

　　这是互联网改变一切的时代，它改变我们的衣食住行。衣食住行没有业务逻辑，它只有用户体验。即使是医疗领域，智能医疗的业务逻辑也不复杂。为什么？因为我们虽不是医疗的专家，但是都看过病。而量化投资有业务逻辑，所以这个行业的互联网化非常奇特。在这个纬度上也很有意思，一方面量化投资天然就是IT的，天然就是高效率的，可被互联网化的。所以这个时候量化投资、资产管理行业的发展、互联网基础设施的完善到了一个新的时代。

　　基于对国内外行业的现状分析，泛投资行业既包括买方，以基金公司为主的各类资产管理公司，也包括卖方基于股票账户投资管理的咨询服务。这里有几个趋势：首先是投资管理行业的数量化，目前国内做量化私募的，光我认识的不下一千家，做量化的软件公司光我认识的不下一千家，这个行业的人总是后知后觉的。这是任何一个行业、任何一个时代发展的必然规律，量化也一样，只不过你放在一个更大的尺度，要被改造的市场里面，它依然是蓝海。

　　更重要的是数量化后投资管理行业的互联网化，从2011年、2012年开始以来，不管是国外的对冲基金、软件公司不管是基金的销售或者是证券层面的投资策略的服务，都开始涉足互联网的服务。最后是互联网化的数量化投资从B2C开始C2C化，C2C是MOM另外一种呈现形式，MOM会在全世界寻找各种聪明的人，包括在校生写策略，然后把投资管理能力吸纳进来。