定向降准依然低于市场预期

中国人民银行 于6月9日晚间宣布，从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款 准备金率 0.5个百分点。这是 央行 两个月内第二次使用“定向降准”的调控手段。

　　但在部分市场人士看来，依然远低于市场预期。来自 国泰基金 的分析指出，此次定向降准覆盖大约2／3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，此前已经定向降准机构不在覆盖范围之列。此外还对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调0.5个百分点的存款 准备金 率。此次定向降准是对此前国务院常务会议内容的落实，估计释放的准备金数量在600亿—1000亿元左右，量级和今年4月的定向降准相当。属于对之前国务院工作会议内容的具体落实，并且此次降准依然未包括商业银行，可以说在一定程度上低于市场预期。

　　 南方基金 的分析师 杨德龙 在第一时间接受中国经济时报记者采访时指出，此次央行定向将准是为了应对经济持续下滑的现状而采取的保守措施，但属于“定向”而非“全面宽松”。且其覆盖范围主要是涉农企业和一些金融租赁、汽车金融公司，而这类企业对经济的拉动不会十分明显。

　　 银河证券 首席总裁顾问左晓蕾在接受记者采访时表示，从稳增长、保就业和长远发展的角度来看，定向降准确实可以在短期内解决小微企业贷款难的问题。然而，除定向降准的“微刺激”手段外，左晓蕾建议仍要考虑一个长期的方法，建立长效机制。不过，她依然指出，定向下调存款准备金率，虽然不是全面下调，但仍属于危机手段的一种。目前我国经济虽然下行，但仍处 于平 稳增长的合理区间内，并不需要过多的“危机应对手段”。决策层应有信心承受阵痛的到来，继续坚持“宏观要稳、微观要活”的精神，狠抓落实，让改革的红利一步一步地有效释放。

　　还有分析认为，尽管年内第二次定向降准范围扩大，但实际释放资金量仅在600亿－1000亿元左右，更预示着近期热议的降息及全面降准几无可能。在经济下行压力依然较大的前提下，若五六月份经济数据未好转，预期会出现全面降准以释放更多资金刺激增长。

　　国泰基金的分析还认为，定向降准的再度推出降低了短期全面降准的概率。在外汇占款和实体需求没有大范围恶化之前，央行大规模宽松概率依然较低。截至目前来看，二季度GDP预计同比增7.4%左右，且存在一定上调可能。市场对于二季度经济的担忧基本已经消灭，预计待本周出炉经济数据之后，市场关注点将逐渐切换至基数极高且为传统淡季的三季度。在高层的底线思维下，不排除三季度进一步宽松的可能。

　　但是，值得指出的是，定向降准或将减少降息预期。由于我国投资主体（特别是具有预算软约束特征的）对数量调控更为敏感，降息的重要性要弱于降准，而降息的实际效果可能也不如人意。央行在新闻稿件中称“当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变”，这也意味着短期内传递最强宽松预期的降息不太可能被使用。