央行持续“放水”降准也许更远了

    据新华社电在经历了近期连续不断的“放水”操作后，中国人民银行21日再次向市场大规模注入流动性，以应对饥渴的市场资金需求。分析认为，央行正全力打开各种货币政策工具，呵护市场资金面，然而市场期盼的降准也许要延迟到更靠后的时点了。

    市场人士观察到，资金面紧俏受长短期资金缺口影响，长期属性资金缺口如外汇占款减少、1月份例行的缴税，短期性的资金缺口包括存款准备金上缴冲击和春节的提现走款需求。

    而针对近来紧张的市场资金面，央行已赤裸裸地表达了自己的爱护。21日，央行对20家金融机构开展MLF操作，共3525亿元。开展3个月、6个月、1年期中期借贷便利均为1175亿元，利率分别为2.75%、3.0%、3.25%。央行分支行对地方法人金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作，按需足额提供流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。公开市场操作方面，更是加大力度，继本周二重启28天期逆回购操作之后，21日央行分别进行规模为2900亿元的28天期逆回购，和规模为1100亿元的7天期逆回购操作，单日规模已创三年以来新高，当周累计净投放也达到3150亿元，远超上周的400亿元。

    事实上，近期每天央行都有向市场注入流动性的动作。央行不仅动用了多种货币政策工具，轮番上阵向市场“注水”，且投放规模在增加，操作利率水平也在下降。

    然而，却没有市场期待的降准。

    央行研究局首席经济学家马骏日前表示，央行明确提供的中期流动性的规模已经有替代降准作用的含义，而如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。

    目前外汇占款下降幅度较大，正是汇率因素，导致了央行对降准的顾虑。中金公司首席经济学家梁红表示，人民币汇率波动对于货币政策操作已形成明显掣肘，而降准通常被视为货币放松更强的信号，有可能加深贬值预期。

    如果货币政策进一步宽松则会催升金融机构加杠杆，难以传导到实体。而使用降准之外的这些货币政策工具，反倒可以针对时点和机构进行更精准的“注水”，避免大水漫灌。因此，预期的降准也许更为推迟了。