国库定存中标利率创年内新低 资金面超预期宽松

5月29日，财政部与央行进行的400亿9个月定存招标 利率 仅为4.6%，创下年内新低，显示市场资金面继续宽松，去年6月的流动性极度紧张的阴影在今年彻底消失。

　　此外，当日央行的公开市场操作仍然坚持精细化，仅正回购100亿元；综合本周的两次微量正回购及定存招标400亿，全周净投放(含国库现金)600亿。

　　 国库定存中标 利率 4.6%

　　创年内新低

　　5月29日，财政部与央行进行的400亿9月期的国库现金定存招标中标利率为4.6%，比同期限 银行 间拆放利率(Shibor)低400个基点。

　　上一次央行发行同期限定存为今年2月20日，中标利率6.3%。而相较今年上半年3个月及6个月期限品种中标利率最低5%的水平，本次中标利率走低趋势更为明显。中标利率大幅走低，显示机构需求冷淡。

　　“本次中标利率可能会进一步带动Shibor下行。”一名固定收益类分析师对《第一财经日报》表示。

　　同日，央行公开市场操作规模仅为100亿元，期限28天。综合本周到期资金和正回购操作及国库现金定存，本周市场净投放600亿。

　　受上述操作影响，尽管是月末时间节点，但5月29日银行间流动性仍然宽松。7天和14天回购利率分别为3.3%和3.64%，21天回购利率为3.44%，上行幅度有限。

　　从银行间市场现在的利率水平来看，去年6月份上演的流动性极度紧张已经完全不可能重新上演。

　　不过也有银行人士对《第一财经日报》表示，此次中标利率大幅走低，跟9个月的期限也有关系，因为定存到期日正好是2015年春节之后，资金开始逐渐回流银行之际。

　　“而且Shibor 9个月报价其实与实际的成交情况存在背离也很正常，这个期限的拆放品种需求比较低，Shibor 9个月期限报价本身几乎无波动，参考意义有限。”一名固定收益人士对《第一财经日报》表示。

　 　资金如何流向实体经济：

　　降准还是降息？

　　不管是从银行间拆放利率还是定存中标利率来看，银行对资金的需求并不明显。

　　一家股份制银行信贷部门人士对《第一财经日报》表示，现在银行总体不缺资金。另一家股份制银行授信部门人士也对本报记者表示：“贷款规模仍然偏紧，银行对前期放款续贷的情况比较谨慎，而且经济下行导致风控门槛上行。”

　　《第一财经日报》从知情人士处获悉，5月份工农中建四大行信贷规模发放量相对较低。5月18日之前，四大行人民币贷款发放不到1000亿元，截至25日也仅仅放了约1300亿。

　　尽管现在分析人士并没有普遍使用银行“惜贷”来形容5月信贷情况，但银行间市场宽流动性与实体经济中存在融资难融资贵的问题显然出现了矛盾，如何实现银行间流动性向实体经济传递是当前需要考虑的一个问题。

　　5月23日，国务院总理李克强在内蒙古调研时指出：“要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题，运用适当的政策工具，适时适度预调微调，盘活资金存量，保持货币信贷合理增长等。”

　　此言一出，银行分析人士纷纷认为此为政府层面进一步希望宽松货币政策的信号，降准的呼声也猛然强劲。 兴业银行 首席经济学家鲁政委表示：“高层关注的是融资成本，只有公开全面降准才有利于货币市场和债券市场的中长端利率回落。”

　　但全面降准释放的银行流动性能否传递至实体经济当中，在一些市场人士那里仍然存疑，降准并不能解决实体经济中的融资成本高企问题。

　　巴克莱银行5月29日发布的报告称：“考虑到经济中目前已经高企的杠杆水平和需求疲软状况，同时充足的流动性和尚未解决的隐性担保和道德风险问题，降息是比降准更有效的方式。尽管贷款利率目前是市场化的，但对称降低存贷款利率将会对实体经济产生实际的传导作用。”

　　不过目前国内的一些券商仍然认为，尚未到降准时间点，央行仍然会通过公开市场操作或者再贷款等精细化操作来保证流动性的平滑和稳定。央行行长周小川日前的讲话也仍然坚持稳健当头。所以，更进一步的政策动向可能需等7月份二季度经济数据出台之后才能明确。