87亿天价购重啤嘉士伯算盘难打响

≈99%股份 收购所用时间半年

    “曲折”增持重啤

    重啤集团手上还有重啤股份4.95%的股权，接盘者已圈定嘉士伯。尽管嘉士伯并未透露何时会启动再增持，但其对记者表示，转让剩余股份视重啤集团是否运用约定的权利。若重啤集团确实有意转让，嘉士伯在再付4.79亿后，持股会升至64.95%。

    记者粗略计算，从2004年苏格兰纽卡斯尔啤酒受让重啤股份5000万股起，外资方在重啤股份及重啤集团啤酒资产的投入将会高达86.9亿。

    “投入如此大，并购如此复杂、曲折，在行业内并不多见。”啤酒营销专家方刚向记者表示。事实确实如此。2004年百威英博以55亿迅速拿下哈啤99%以上的股权；2006年，百威英博用半年即以58.86亿元吞下雪津啤酒全部股权；而2013年华润雪花也是在半年内顺利以53.8亿迎娶金威。回顾近年来行业几宗大的并购案，均比嘉士伯更“干脆”。不过，如从账面回报率看，嘉士伯确实是“亏大”了。2010年6月，其以40.22元/股首度增持重啤，但时至上周五收盘重啤股份的股价已下滑到14.96元。

    嘉士伯式整合：超八成重啤SKU被削减

    巨资押注背后，嘉士伯在重啤整合上已无退路。“如整合不成功，未来嘉士伯在中国肯定不会成功。”嘉士伯亚太区企业事务部副总裁、重啤股份董事方军涛指出，整合重啤是嘉士伯天字第一号必赢的战役。就在5月份，嘉士伯将一场全球200多位高管参加的会议移师重庆，重啤对嘉士伯的重要性可见一斑。“无论是黄河还是大理都比较单薄，嘉士伯目前在国内还没有像样的本土品牌，相较而言重啤更有打响全国市场名声的潜力。”啤酒营销专家方刚认为。

    “重啤有将近400个SKU，容易造成成本居高，效益低下。”方军涛透露，接下来嘉士伯将把SKU削减到100个左右，未来将仅留下核心的50个，做出系统标准化。方军涛透露，嘉士伯从现在开始深入到重啤每一个体系，为此组织了一个全球团队。一季度重啤股份营收下滑5%，但管理费用就超1亿元，同比涨25%。

    “一季度销量下滑，除天气原因，也有嘉士伯刻意为之的因素。”方军涛指出，嘉士伯已着手砍掉一些毛利和净利润低的低端产品。管理费用上升则是投入了大量资金在环保改造上。重啤的整合还需继续“砸钱”。重啤股份今年计划营收同比增8.39%至36.71亿元。但计划成本就同比涨19.3%至22.12亿元，而计划费用预期为11.31亿元，涨10.23%。

    尽管大手笔整合，但现在才着手整合，嘉士伯面临更多挑战。“因持股比例，此前嘉士伯一直无法全力整合重啤，现虽可发力整合，但啤酒业格局已定型，雪花、百威等几大品牌既然能把地盘拿下就守得住，哪个品牌重啤都不好对付。”方刚指出。

    对于嘉士伯而言，在重啤股份后，还有一块硬骨头——重啤集团华东的啤酒资产。去年年底重啤集团以15.6亿元挂牌价打包出售江苏、安徽和浙江的9家啤酒厂和1家麦芽厂，按在要约收购时双方的协议，嘉士伯参与了竞拍。

    “比较遗憾，我们是唯一一家竞拍企业，其他企业觉得这块资产吸引力不是很大。”方军涛透露，目前该部分资产正在有关部门进行审批当中。

    “若是在此前行业扩张阶段，嘉士伯还可依靠华东资产占领部分市场。”中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为，但现在竞争激烈、格局基本已定的华东市场已没有太多机会给嘉士伯。“不过华东是高端啤酒的消费重地，若嘉士伯能加以利用，或能助力其高端啤酒在华东销售。”

    嘉士伯前任大中华区总裁王克勤完成重啤股份收购后已“荣休”，嘉士伯中国首席执行官马儒超也去意已决，而中国市场新的掌舵者虽已觅得，但作为非啤酒行业的舵手还披着神秘的面纱。重啤后并购时代的整合将何去何从？南都记者黄丽嫦