交易所企债指数“十二阳”

本周交易所债券市场延续上周稳步推进势头，其中企债指数至本周三已经收出十二个日阳线，并且不断刷新今年以来的指数新高，目前上升态势保持良好。国债指数本周不断刷新历史新高，已经达到142.68点。公司债指在企债指数影响下，连续七天收阳，并且不断刷新指数的历史高位。唯独分离债指本周略有往下调整的状况，但是近日向下抵抗的力度仍比较强。虽然股市近期节节冲高，但不影响债市的企稳回暖。预计债市稳步推进的格局近期仍将维持，小幅震荡不足以改变行情总体向上趋势。

　　转债市场上继续涨多跌少，保持向上势头的个券有歌华转债( 110037行情 , 资料 )、海运转债、石化转债、国电转债、恒丰转债、重工转债、深机转债、燕京转债、泰尔转债、华天转债、久立转债等大部分的转债品种。今年7月下旬以来，在纯债市场步入震荡的同时，交易所可转债市场依托A股市场显著走强，正常交易的转债个券全线上涨。在管理层不断推动融资成本下行、国企混合所有制改革继续全面推进、“沪港通”利好进入倒计时、蓝筹估值修复仍有一定空间等正面因素刺激下，本轮转债行情有望进一步向纵深方向发展。不过，由于经济基本面企稳复苏仍有诸多不确定性，转债走牛过程中也难免会出现阶段性的波动和震荡。

　　银行间市场上，利率产品方面，政策性金融债因相比国债收益有优势，且上半年供给压力已得到一定程度释放，而被多家机构推荐。利率债目前的估值处于相对安全的区间，收益率继续上行的可能性和空间都不大，政策性金融债税收利差经过连续的下降，已经显著收窄，但仍位于历史3/4分位之上，配置价值高于国债。

　　一级市场上， 国家开发银行 8月19日在银行间市场招标发行了四期金融债。发行结果显示，各期债券均获得较高的认购倍数，但由于市场心态较为谨慎，实际中标收益率仍属中性。从中标结果看，3、5、7年期品种中标收益率基本贴近此前市场预测均值，而10年期品种则由于较小的发行数量和 保险 等主流配置机构逢低拿券的配置需求，中标利率相对偏低。虽然各期债券认购倍数均较高，但投机性标位仍为数不少，市场对于债市后期再启升势的信心仍旧不足，此外，近段时间新债供给相对较密、货币市场实际资金面偏紧，也在一定程度上压制了机构以二级市场参考收益率水平认购的积极性。

　　从今年以来债市行情看，债券收益率持续下行既得益于经济下行提供的坚实支撑，又与政策定向放松、货币流动性持续宽松密不可分，经济下行与流动性宽松交相呼应，使得债券收益率下行顺风顺水。然而，这一搭配在三季度逐渐松动，一方面，前期微刺激逐渐显效，经济渐显触底回升迹象，而另一方面，管理层再三强调降低融资成本，使得市场对于流动性稳中偏松抱有持续的信心。经济基本面与资金面交替主导市场运行，成为7月以来债券市场行情演绎的主线，收益率走势也由此转入宽幅震荡。而这一搭配预计仍将在未来一段时间继续左右债券市场运行。短期来看，无论是经济基本面，还是资金面与政策预期，都不足以成为债券市场的绝对主导因素。而在局势明朗之前，市场恐将呈现在阶段高位震荡的局面，难有爆发性的行情。

　　值得注意的是， 证监会 周二下发6月新股重启后第三批首次公开发行(IPO)批文后，获得批文的11家企业周三迅速启动新股发行程序，网上网下申购日基本集中在8月底，预计将加剧月末的资金紧张局面。月底新股IPO集中期即将到来，资金面易紧难松，经济基本面到底如何仍有待进一步明朗，现券收益率短期难脱离震荡走势。加上月末因素的叠加影响，流动性也将可能面临新的考验。