中国债券市场吸引境外机构背后的机遇与挑战

　中国债券市场发展过程中释放出的溢出效应及其对境外机构的吸引力正在不断增强。

　　吸引力的表现之一是境外机构参与债市的强烈意愿。此前，有国内主要市场中介机构曾赴 新加坡 、 澳大利亚 等多地与境外机构交流，这种意愿在境内外机构之间被直接地表达出来——一方面，目前10年期中国国债收益率较同期限 美国 国债收益率高出200个基点左右，相对于 日本 、新加坡的溢价程度则要高的更多。再加上持续的人民币升值预期，这些因素均促使境外机构有强烈意愿进入人民币债券市场。

　　另一方面，中国债券市场的对外开放程度日益提高，特别是RQFII投资额度不断增加，境外机构参与人民币债券投资的渠道也愈加便利和直接。

　　事实上，境外机构的强烈意愿在现行政策与环境下已经获得不少的释放。数据显示，截至2014年9月底，已有125 家包括港澳清算行、境外参加行、境外 保险 机构、RQFII和QFII等境外机构获准进入银行间债券市场，境外机构投资者数量较2013年底增长23%。其中共有87家境外参加行以及清算行，投资者数量较去年年底增长近9%；共有30家RQFII已经获得人民银行的批复，比2013年底增长了43%；8家QFII成为首批参与到银行间债券市场的合格境外机构投资者。

　　从境外机构在境内金融市场的开户数量来看，考虑到境外 央行 ，截至2014年9月底，在中债登的开户数量已经达到164家，比2013年底111家增长了47.7%。从历年新增的境外机构投资者数量来看，今年投资者新增数量比以往有了明显的提升。

　　对于境外机构而言，获得市场准入只是第一步。中央结算公司提供的数据显示，截至2014年9月底，境外机构投资者参与银行间债券市场所持有的债券总面额达到了4910.19亿元，比2013年底的3141.39亿元，增长了56.3%，持有债券的数据保持着强劲的增长势头。

　　不过，尽管境外机构意愿与渠道俱增，但投资者的顾虑也并不是没有。业内人士表示，目前境外机构普遍认为，中国债券市场信用风险较难评估、信息透明度不高以及运行操作规则与境外有差异等，故对持有人民币债券尚持谨慎态度。

　　这意味着，一方面境外投资者对于参与人民币债券市场有很高的关注度和积极性，但另一方面他们对于如何能以最为合理、风险可控的投资方式获得人民币债券的较高收益却存在疑虑。

　　在此背景下，如何突破局面，成了中国债券市场国际化进程走向纵深的现实问题，而解决难题的答案似乎永远离不开创新与摸索。

　　记者了解到的途径之一是向境外机构加大推广以中债指数作为RQFII指数基金产品跟踪标的组合模式，这对境外投资者以及中债信息产品都将是实现双赢的合作模式。

　　业内人士表示，由于指数基金产品必须以固定模式完全或部分复制所跟踪指数的成份券，具有组合透明、操作规范、便于委托人了解情况、管理人管理资产等特点，可以一定程度的打消境外投资者对中国债券市场不了解、不适应、对风险和困难不能准确评估的顾虑，使其以相对直接、可操作性强、风险低的方式参与进银行间债券市场。

　　事实上，在中国境内市场已有多个类似成功的案例。目前，包括易方达、南方、 广发基金 等在内的6家机构已在使用我国中债指数作为其基金产品的跟踪标的。

　　不仅如此，境外机构似乎也表现出了兴趣。据记者了解，此前已有不少海外专业指数编制机构以及两家国际信息商主动与国内中介机构接洽，提出合编指数以及作为RQFII投资标的等合力拓展境外市场。

　　业内人士认为，在此形势下，应抓住目前的大好时机和先发优势，利用国际知名指数编制及金融资讯信息公司的品牌、渠道、客户资源等优势以及国内积累的技术、方法、在国内债券市场具有良好口碑的优势，大力合作发展RQFII通道与指数基金产品的组合拳。

　　不过，记者也从业内人士了解到，要实现这一设想与创新，仍然需要大量细致和扎实的探索。

　　首先是RQFII额度的进一步扩大。截至今年10月底，包括香港、新加坡、 英国 、 法国 、 德国 在内的多个国家和地区已获得RQFII额度，获批试点总额度已达7200亿元人民币。但这些RQFII额度在部分地区已成为稀缺资源，需要进一步增加这些供不应求地区的RQFII额度。

　　其次是为给境外投资者投资中国债券市场提供便利，建议简化境外投资者进入银行间市场的开户程序，可以考虑增加事后监测，建立黑名单制等方式。

　　此外，加速中国债券市场的开放程度，加强与境外投资者的交流，减少信息不对称；放宽境外企业赴境内市场筹资的资格，让资金可以双向流动，进一步促进人民币国际化。

　　6只以中债指数为标的债券指数基金图表

　　序号

　　基金简称

　　发行地区

　　基金代码

　　基金管理人

　　跟踪标的

　　1

　　Market Vectors ChinaAMC China Bond ETF

　　美国

　　CBON

　　Van Eck Global

　　中债-中国高等级债券指数

　　 华夏基金 管理有限公司

　　2

　　南方东英中国五年期国债ETF

　　中国香港

　　港币：3199

　　南方东英资产管理有限公司

　　中债-5年期国债指数

　　人民币：83199

　　3

　　易方达中债新综指发起式（LOF）

　　中国大陆

　　161119

　　易方达基金管理有限公司

　　中债-新综合财富指数（总值）

　　4

　　 国联安中债 指数增强

　　中国大陆

　　253070

　　 国联安基金 管理有限公司

　　中债-信用债总财富

　　指数（3-5年）

　　5

　　南方中债中期票据指数债券发起式

　　中国大陆

　　000022

　　 南方基金 管理有限公司

　　中债-新中期票据总财富

　　指数（总值）

　　6

　　 广发中债金融债 指数证券投资基金

　　中国大陆

　　000348

　　广发基金管理有限公司

　　中债-5年期金融债指数

　　数据来源：中国债券信息网