万亿理财资金入市或被围堵

制图韩征

    理财资金入市或受限

    包括融资融券(下简称“两融”)在内的杠杆交易，被看做是近期股市大涨的驱动因素之一。不过，两融或将受到监管的特别关注。昨日，有报道称，管理层正在考虑将两融受益权产品定为非标，这意味着，券商不能轻易从银行借钱，相关监管更加严格，带来的间接效应将是抑制资金快速入市。

    记者从业内获悉，券商融资融券因为风险低，收益稳定引来资金的追捧，券商除自有资金参与外，还拼命发短期公司债筹集资金，银行理财资金也借道券商进入两融业务吃利差。而此番传言有可能纳入非标的，所谓银行理财产品投资两融受益权，大致运作方式为，券商以向商业银行出售两融余额受益权的方式盘活两融余额资产，而由于银行是通过其客户理财账户提供融资，因此此类交易表现为银行表外资产购买券商两融债权受益权加券商到期回购的形式。

    据悉，有市场消息称，通过证券公司转融资获得的资金成本为年利率5.8%，而通过两融受益权转让从银行获得的资金成本年利率在6%以上。“一旦将两融收益权纳入非标，在一定程度上将限制银行理财资金参与两融受益权的规模。”一家股份制银行同业部人士对记者表示。

    据悉，银行资金分为两类：银行自有资金和理财资金。中金公司研报称，目前监管对同业资金(即银行自有资金)投资两融受益权以及股权质押的态度相对较为保守，不鼓励。而对银行理财资金投资两融受益权，目前不被认定为非标债券资产(而是股权类)，不受理财8号文的限制。但监管层已对此征求意见，存在被认定为非标债券资产的可能性。

    降杠杆影响有多大

    “我认为受限制的应该不止包括银行理财资金，银行自有资金、券商资管资金、伞形产品以及优先级资金参与两融受益权都可能受到此番政策的限制。”上述一家股份制银行资金部相关负责人在接受记者采访时表示，监管机构限制资金参与两融资金的态度相对明确。主要出于两方面考虑，一是减少股市波动对于理财资金带的风险；二是减少两融的规模，避免高杠杆资金大规模砍仓带来股市波动。

    “这种决定应该是银监会和证监会共同的决策。”他表示，银行资金参与股市投资一直是较为敏感话题。而证监会存在对快速攀升的杠杆资金将明显放大未来市场波动的担忧。而目前最大的风险在于监管在券商和银行双重作用下，向投资者提供杠杆的推动下，散户的投资热情大幅上升。

    而两融资金暴增是本轮行情加速的主要推手，后续如果两融业务增速放缓乃至短期停滞，会否令市场情绪降温，使市场出现调整？对此，中信证券认为，股票市场望风而涨，杠杆工具交易情绪则是全面亢奋，日融资买入额超1500亿元。随之而来的场内交易“降杠杆”或令情绪降温，使市场出现调整。不过，中金公司预计，由于目前银行非标投资普遍没有超标，即使被认定为非标，也不会产生太大的影响。

    前述股份制银行资金部相关负责人在接受记者采访时测算，目前两市的两融受益权资金大概为9000亿元，但加上出表的资金，银行自营资金以及理财资金参与两融受益权的规模已经超过万亿元。不过他同时表示，监管并不会全面禁止银行理财资金参与两融受益权，而是在一定程度上进行限制而已。南都记者陈颖