股市到底是鸡不生蛋还是蛋孵不出鸡?
日前,在南京证券举办的“改革创新”2014年中期投资策略会上,中国人民大学校长助理、人大金融与证券研究所所长吴晓求表示,过去中国经济高速增长,被称为晴雨表的中国股市却未有表现。他认为,如果是短期背离,还可以理解,如果长时间背离,我们就要思考了,究竟出了什么问题。
股市究竟出了什么问题,不同的人站在不同的角度,可能会得出许多不同的结论。但是,不管结论如何,产生问题的原因可能都是万变不离其宗。一个来自外部,一个来自内部,或者内外共同作用。
显然,从中国股市的实际情况来看,来自外部的原因应当不是主要的。至少,目前不是。因为,正如吴所长所言,过去相当一段时间,中国经济都是保持高速增长的势头,也就是说,支撑股市的经济环境是相当好的,也是能够给股市以强有力的支撑的。但是,为什么股市却从2008年开始一蹶不振呢?
就算金融危机的影响,对中国经济产生了一定的冲击,也使中国经济出现了持续下滑的现象。但是,就经济增长的整体而言,仍足以给股市形成有效支撑。更何况,欧美发达国家同样遭受了金融危机的冲击和影响,同样经济出现了下滑,为什么他们的股市却没有像中国一样遭受重创呢?甚至美国股市还连创新高。根本的原因,可能还是股市内部存在比较严重的问题,没有能够将经济的正能量全面反映到股市中去。相反,却对经济下滑的负能量作出了过度反应,并以乘数效应在股市上释放负能量。
也正因为如此,任何一个不太正面的消息和信息,都有可能对股市产生严重的冲击和影响,都有可能使投资者利益遭受巨大损失。最典型的,莫过于IPO了。这个在其他国家都是以正能量面目出现的市场行为,在中国股市却成为了负能量,以至于不得不暂停一年多。而重启以后,尽管炒新热情很高,但对整个股市的影响却是偏负面的,是对投资者信心产生负面影响的。同样,企业增发,一般情况下也以正面影响为主,可是,到了中国股市,也是负能量远大于正能量。
那么,为什么会出现这样的反常现象呢?为什么中国股市不能出现鸡生蛋、蛋孵蛋鸡的良性循环呢?中国股市到底是鸡不生蛋还是蛋不孵鸡呢?应当说,中国股市从总体上讲,还是能够生出蛋、孵出鸡的。所不同的是,蛋的质量不高、鸡的生命力也不强。原因就在于,蛋在鸡的肚子里就受到了各种病菌的侵蚀,即便勉强生出来,也不会质量很高。再用这样的蛋去孵小鸡,自然鸡的生命力也就不强了。
以垃圾公司为例,按照正常情况,一旦出现垃圾公司,就必须按照股市的要求,该整改的整改,该退出的退出。可是,由于退出机制没有建立,或者说不是很正常,导致垃圾公司没有及时从市场退出,最终使市场出现了很多不该有的非正常情况。自然,优质公司也就无法在正常环境下运行,并得到投资者支持了。相反,垃圾公司却在各种投机行为下,被非正常炒作、非常常追捧,并让从多普通投资者遭受巨大的利益损失。在这样的情况下,就不仅仅是鸡生不生蛋的问题,而是鸡能否生存下去的问题了。鸡的生存环境都成了问题,还谈什么鸡生蛋、蛋孵鸡呢?
由于股市良币与劣币的关系颠倒,良币没有良好的运行环境,劣币也没有严格的退出机制。因此,企业在上市时,也就不会认真考虑技术、质量、创新以市场竞争力等方面的问题,而把注意力全都放在如何扮靓业绩,如何弄虚作假等方面,从而将更多的病鸡或臭蛋放到了股市,其结果也就可想而知了。
表现在再融资方面,同样是只讲需要、不看可能,只考虑企业利益、不考虑投资者利益。特别是前些年银行的再融资,更象一颗颗毒药,投进了股市,以至于到了只要听说银行要再融资了,股市就大跌的不正常现象。
近一段时间以来,投资者围绕阿里巴巴赴美上市的问题,展开了激烈的争论。多数人认为,为什么象阿里这样的优质公司要到国外上市。说实话,我们也不希望看到这样的结果。但是,就算阿里能够在国内上市,能够象在国外一样得到有效的价值认可吗?如果也是融资这么多,中国股市会不会也象银行融资一样产生恐慌心理呢?尤其是从长远看,阿里能否被当作价值投资的优质公司呢?既然无法给优质公司这样的环境,自然优质公司就不可能在国内上市了。
所以,中国股市要想得到投资者的认可,并改变目前的低迷状态,建设良好的运行环境,让良币能够在股市扮演主角,才是最关键的。也只有这样,鸡生蛋、蛋孵鸡的扭转才能在中国股市形成。
文/谭浩俊