熊锦秋：莫让并购重组成为股价炒作借口

一家之言

　　现实中A股市场上市公司逢并购重组消息就暴涨，这是市场庸俗的“并购重组炒作潜规则”在作祟。

　　今年并购重组案例急剧增加，从年初至7月底，国内市场已经完成的并购案例达到1081个，交易总金额超过3481亿元，这其中资本市场占全部并购数的比例首次超过50%。截至8月20日，A股共有219只个股停牌，其中绝大多数涉及并购或者重组，而股价也往往由此急剧上涨。笔者认为，市场应该对并购重组有正确认识，不能让并购重组成为股价炒作借口。

　　并购重组其实包括并购和重组。资产重组是指通过对不同企业之间或同一企业内部的各种经济资源进行符合资产最大增值目的的调整与改变。而并购则偏重于股权、公司控制权的转移，其中又包括兼并和收购，兼并通常由一家占优势的公司吸收合并其他公司，收购是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产。当然并购与资产重组常常是交互发生的，先收购后重组，或先重组、再并购、再重组，这些都比较常见。

　　并购重组可能带来的好处主要是协同效应，也就是形成1+1>

　　2的效果。但并购重组并不一定能带来正价值。对A股市场上市公司的并购重组而言，更未必产生正价值。

　　不少并购重组案例，是由一些治理平庸甚至垃圾上市公司作为重组主体，这些主体整合实业资本、人力资本、金融资本等方面的能力本来就有限，再加上有些新进入的主体还会与原来的控制人争权夺利、上市公司治理水平甚至下降，这样上市公司难以进行有效率的资产重组，难以产生协同效应。另外，有些上市公司关联人借并购重组进行利益输送，上市公司收购的标的资产，往往估值奇高，因此导致上市公司并购成本畸高。

　　现实中A股市场上市公司逢并购重组消息就暴涨，这是市场庸俗的“并购重组炒作潜规则”在作祟，上市公司或许为了股价管理，有意制造市场热门的并购题材，迎合市场炒作，其中可能充满内幕交易及股价操纵。这个现象早在去年底就引起有关方面重视，为此深交所前移监管关口，在二级市场日常交易监控中试行“黑名单”制度，将热衷追逐市场热点、涉嫌迎合市场炒作的上市公司列入重点监控范围，严查相关股票是否涉嫌内幕交易与市场操纵。但即便交易所加强了监管，上市公司为炒作而制造并购重组题材的恐怕仍有不少，而市场也不分青红皂白，有“并购重组”题材就暴炒，沦为“并购重组”炒作市，尤其是并购重组涉足手游、电商等热门行业，对股价的刺激性更强，股价更是连续涨停。

　　总之，从监管部门来讲，对并购重组题材股中的内幕交易或者市场操纵，仍有必要进一步加强监管或查处，要防止并购重组演变为股价操纵的题材或概念。而从上市公司来讲，也应先扎扎实实搞好经营管理、搞好自己的主业，这才是正道，只要把行业做到精致、行行都可能赚钱，有了这个管理体制基础，也才能谈并购重组；上市公司本身治理一团糟，再怎么并购重组、再怎么染指时髦行业，最终恐怕也是一场空。