银行理财产品收益率明显下降 购买半年期以上产品为宜

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普益财富统计数据显示，截至6月25日，2015年上半年，共有301家商业银行发行了34731款个人理财产品。在2015年上半年中，组合投资类理财产品发行量超过50%，达17389款，而债券与货币市场类占比则为44.98%，发行量为15620款。相对于2014年而言，组合投资类理财产品发行量有所上升。结构性产品发行1587款，占比4.57%。

趋势

下半年收益率仍可能下降

普益财富分析表示，截至2015年6月25日，整个上半年中，一个月以下的不同期限的保本人民币非结构性个人理财产品收益率相对其他期限类型低不少，同时其本身也呈现出一个明显的向下趋势，从1月份的3.69%到6月份的2.79%，下滑0.90个百分点。而其他各期限类型理财产品收益率表现较为接近。由于长期限的产品收益率并没有明显优势，投资者将更加偏爱短期限的理财产品。另一方面，其他各期限类型理财产品收益率也呈现出向下的趋势。

从走势来看，2015年上半年中长期限的理财产品发行量都有微弱的向上的趋势，包括“3—4个月”、“4—6个月”、“6—12个月”。而发行量占比较高的短期理财产品“1—2个月”、“2—3个月”在发行量上出现了一定幅度的下滑。

普益财富分析指出，从近期的宏观经济数据来看，PMI和IP均有小幅改善，经济增长初步显露出企稳迹象。“我们预计，下半年，监管层将继续维持宽松的货币政策，以促进经济复苏的势头。同时，上半年的3次降准、降息迫使理财产品的收益持续下滑，而下半年由于经济增长已有企稳迹象，因此继续降息的可能性偏小，但宽松的货币政策使得理财产品收益率很难出现上扬，但短期的向上波动则是可能出现的。另一方面，虽然大额存单已经推出，且其利率偏低，现阶段与理财产品相比缺乏竞争力，但不排除下半年有调整的可能性。如果其利率提升至一定程度，将极大冲击理财市场。”普益财富研究员魏骥遥表示。

魏骥遥分析指出，从最新数据来看，截至6月25日，6月“一个月以下”理财产品收益率仅为2.79%，收益率已经处于一个极低的水平了。同时，今年下半年，作为完成利率市场化的标志性一步，存款利率上限的放开也是大概率事件，届时，存款也将对理财产品市场形成极大冲击，尤其是保本类理财产品，预计下半年银行理财产品收益率仍将保持下降趋势。

此外，从发行量来看，2015年上半年的预期收益类产品发行量呈现小幅波动的趋势，普益财富预计下半年将维持这种趋势不变。而在预期收益类产品收益率降低之时，净值型产品将更受欢迎，发行量将继续增多。

热点

银行配资有严格控制

股市调整，杠杆盘也大面积触发强平价格，遭受爆仓风险。过往火爆异常的配资业务再度成为了市场的焦点所在。日前，国泰君安宏观分析师任泽平在研究报告中分析表示，估算杠杆资金存量约为4万亿元左右。产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；散户主要采用互联网平台和系统分仓模式的工具。从投资者的资金来源看，当前银行进入配资的杠杆基本在1:2左右。如果股市继续调整，下一步风险将从配资公司、散户传染到银行。因此，需要做好带杠杆市场调整的控制风险预案。

任泽平分析表示，预计伞形信托规模7000亿元，成本10%左右，杠杆在1:2—1:3之间。主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。其中，优先级资金主要来自银行理财产品，总成本在10%左右；平均期限在1年左右；风险点主要体现在杠杆可高达3倍，甚至更高。

招商证券银行业分析师肖立强公布的一份调研纪要也显示，目前参与配资业务的主力是股份行和城商行，股份银行中配资规模高的约到2000亿元左右，少的城商行只有几十个亿，其他银行配资规模做得不大。

“目前配资规模大概2000多亿元，这里面包括了结构化的、伞型和两融收益权。上周五(7月3号)强平了十几个单元，也就10多亿的规模。”某配资规模较大的银行表示。

由于银行只做1:2的杠杆，预警线设置在0.9，跌到0.85就会强平，加上银行本身的缓冲垫比较大，对于标的的选择、持仓分布、持有创业板的比例，都会有更严格的控制。有银行反映，7月3日靠近平仓线的资金比例20%接近左右了。不少银行反映，如果下跌到3300点以下，估计会有一个集中平仓密集发生的现象。

肖立强粗略测算，在银行体系中，包括通过伞型信托、结构化信托、两融受益权等模式开展的配资规模大概1万亿左右。相比券商融资目前余额约1.8万亿还是相对较少。从银行角度看，股市快速下跌对银行配资业务及资金安全(坏账)的直接影响是比较小的，因为银行这块业务的安全垫比较大。

但其分析表示，比较麻烦的问题是银行体系之外的配资规模有多大较难测算。比如P2P配资、民间配资公司、银行信贷资金违规参与配资，这些通道的杠杆资金没法统计。可以分析出的是，这一部分资金的风险偏好比银行配资还要高，所以风险更大。

■投资建议

恒生银行环球市场主管黄伟鸿：

下半年购买半年期以上产品为宜

近日，接受南方日报记者采访时，恒生银行环球市场主管黄伟鸿建议，下半年投资者在资产配置的时候，需要更注意低风险和高风险资产的搭配。低风险产品中，银行理财产品依然是一个很好的选择，理财产品比较安全，但比银行同期存款利率要高不少，因此应该有一部分资金用来买理财产品，而且购买时间越长越好。黄伟鸿表示，下半年理财产品至少要买半年的产品，最好做到一年期。“因为利息会继续降，去年年初，我记得6.3%收益的理财产品也有，但现在没有了。所以我认为买理财产品，买的时间越长越好。或者买一些债券基金，利率也比较乐观，这是比较安全的投资。”

对于高风险的股票投资，黄伟鸿认为，最近A股大跌最大的问题是两融和配资，杠杆增加了股票的不稳定性。当前，证券公司杠杆可以做到4倍，场外一些伞形、信托通常可以做到5倍杠杆。场内外加起来，杠杆最高可以去到9倍。

“到5000点的高位，如果融资额度太高的话，稍微有一点消息都会下跌，一旦下跌8%就会开始出现场外配资斩仓。下跌15%，更多两融账户需要补钱，补不上直接被强平，又带动市场再度下跌。”黄伟鸿分析认为，下跌一旦触发就像滚雪球一样，不断地引发斩仓并进一步深跌。其分析认为，预计要清除了配资的因素，股票才会再回升。投资者的信心恢复也需要时间，股指才可以再重新上路。