沪港通越走越近基金业“心跳加速”

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    两大挑战

    挑战之一：公募QDII产品或进一步边缘化。首只QDII基金于2006年底成立，进入2007年，南方、华夏、嘉实、上投摩根4家基金公司分别推出各自的QDII基金。截至2014年6月底，这4只首批出海的QDII基金单位净值分别为0.779元、0.879元、0.637元、0.595元。首批接近1200亿元的QDII基金投资者整体亏损严重。截至2014年6月底数据，2008年后成立的81只QDII基金平均规模仅为1.36亿元，甚至有7只不足1000万元，成为迷你基金。

    “沪港通”与QDII基金完全是平行关系，不占用QDII额度，且参与方式灵活，虽有总额度和日额度限制但均为买卖轧差之后的净额。预期今后会有越来越多的内地投资者通过“沪港通”投资港股以满足国际化配置的需求。因此从一定程度上讲，“沪港通”是QDII基金的替代品，QDII基金如不继续创新并提升主动管理能力，将会进一步边缘化。

    挑战之二：资金流向大盘蓝筹，基金公司业绩分化，小盘股基金面临业绩压力。“沪港通”无疑将为A股市场带来增量资金，但增量资金最终流向哪里？香港以机构投资者为主，这部分投资者秉持价值投资观念，投资风格稳健，更加偏好青睐低估值和高股息率的蓝筹大盘股标的。“沪港通”资金一旦流向大盘蓝筹，将导致两地同一公司或可比公司的股票估值水平趋于一致，对A股大盘蓝筹股有一定的估值修复作用，而对内地估值过高的小盘股则可能产生一定的抑制作用，即折价的向上修正，溢价的向下修正原则。最终对于公募基金而言，预计“沪港通”出台之前，重仓大盘股的基金将迎来多轮业绩爆发的脉冲式行情，而重仓小盘股的基金将丧失本次行情机会，不同基金公司之间可能会出现业绩分化，后者将面临较大的业绩压力。而“沪港通”实质性实施之时，预计股价获利空间已经不大，获利盘将伺机离场，大盘蓝筹行情将结束。

    三大机遇

    机遇之一：公募基金或将迎来发行新产品的机会。发行“沪港通”基金的优势在于以下几点：首先，“沪港通”基金不需占用QDII额度，而QDII额度相对于基金公司是稀缺资源；其次，传统的QDII产品只能全部投向境外，不能境内和境外两部分分散投资，而“沪港通”则不存在这个问题，可以跨沪港两地投资；最后，相比较港股通个人投资者50万人民币的高起点，公募基金的低门槛和主动管理能力无疑具有很大优势。

    机遇之二：双向的“沪港通”或将打开套利之门，为基金带来套利机会。大量卖方研究关注了A-H股折溢价问题，并指出了这其中明显存在的套利机会。“沪港通”所带来的套利机会远远不止AH股配对交易一种，由于沪港两市的资金成本（香港市场资金成本更低）、估值方式（源于流动性、投资者结构等差异）、交易时间（每日交易时长差异、节假日差异等）、交易制度（T+0和T+1差异、涨跌停板差异等）等方面差异，以及沪港通与QFII/RQFII的制度差异，可能带来一系列的套利机会。

    机遇之三：投资机会。“沪港通”为A股和H股的多个行业和个股带来了投资机会。“沪港通”使得沪港两市互通有无，稀缺带来投资机会。此外，符合海外投资者投资偏好的高市值、低估值、高股息收益率的股票，以及A-H股同上市公司、且具有高折价/溢价的个股，都有可能蕴藏投资机会。