“杠杆杀”尾声调整空间有限

    融资盘未大出逃

    经过上周的深度跌幅，沪深指数及创业板指昨日全线高开，随后在高位震荡后出现跳水，尾盘再度大幅拉升，沪指收于4690.15点。而创业板指则较为弱势，收于3383.40点。两市合计成交1.49万亿，比周二增加近2000亿元。

    即使在急跌行情中，上周融资客仍逆市加仓。两融余额继续小幅增长，环比增加1.61%，达到22659.75亿。融资余额继续增长达到22610.85亿，比前期增加1.82%；融券余额为48.90亿，比前期减少47.43%。

    从单日融资盘流入来看，上周一至四，融资盘平均每日仍是净流入115亿元，上周五才出现融资盘净流出约55亿元，规模不算大，而融资盘周末或节前减仓避险是常见现象。从上周整体数据看，融资盘逆市增仓。激进多头对牛市继续保持乐观。虽然市场一片恐慌，但融资盘筹码并未大规模出逃。

    本周市场企稳，令配资客重新杀回。广州一家配资公司负责人昨日对记者表示，上周市场杀跌，确实令不少配资客心慌。不过，最近两日，市场企稳，不少配资客重新回来找资金抄底，用户配资热情还是比较高的。

    融资风险可控

    从当前数据来看，券商业的融资盘足够承受短期内指数高位回落20%以内的风险。

    券商分析师称，以中小板指数为例，1月收盘时为6046点，上周最高时为12084，最大涨幅为100%，意味中长线投资者的持股市值平均上升100%。同期两融规模从11259亿元上升到最高值的22666亿元，上升幅度为101%，并未明显超过市值增长。这意味着近5个月来，券商客户融资盘的杠杆并未放大，融资盘增长规模与市值增长部分大致同步。以融资盘本身具备的市值放大功能来看，市场融资盘整体杠杆率不会超过1。与伞形信托的杠杆率1比2或1比3，以及民间配资的1比5相比，券商业的客户两融规模风险相对可控。

    当杠杆率为1，如果投资者成本是以上周最高位计算，市值下降25%时，将到达追保通知线，当市值下降35%，将到达强平线。事实上，大多数两融投资者的中长线成本都远低于上周最高位，获利程度相对丰厚，只要将获利部分减持，归还部分负债，杠杆率就会大为降低。当杠杆率下降到0.5以下时，短期内融资盘被多杀多的风险也会大幅下降。

    换算成沪指，在4100点上方，出现两融市场的踩踏现象，融资盘大规模流出的概率不大。当然，如果牛市转势，指数回落超过30%，两融获利大幅缩水，筹码将出现松动，市场风险将随之大幅增加。

    部分券商人士称，上周大跌很大程度上缘自融资盘和配资盘的平仓，特别是配资盘由于杠杆比例高，更易出现“爆仓”。不过，随着指数回落，“杠杆杀”步入尾声，这也意味着最凌厉的调整阶段已经过去，后市大盘调整空间有限。

    高杠杆配资稀缺

    不过，值得注意的是，尽管市场大跌有些人看到抄底机会，但部分配资公司却开始业务调整。

    “现在对于发展新客户，还是比较谨慎。”华南一家配资公司负责人对记者表示，业务不再像半年一样高歌猛进，主要受两个方面影响，一是监管不断加大收紧场外配资的力度，确实令配资公司有所顾忌；但更为重要的是，资金在不断萎缩。据记者了解，北京、上海多家从事配资的互联网金融公司近期甚至暂停新客户咨询。

    上述华南一家配资公司负责人举例，不少银行，特别是中小银行近期对于理财资金对接配资业务收紧比较厉害，直接导致了资金成本上升了超过30%。另外，杠杆也出现了较大的缩减。目前甚至只能做到3倍以下。而3月份，一度可以做到6倍。当前高杠杆配资额度已经变得稀缺。南都记者周亮陈颖