金融数据两处“意外”并不影响总体趋势

　“８５７２亿元”和“３．８９万亿美元”，这是近日 央行 公布的我国今年前三季度金融统计数据报告，以及今年前三季度 社会融资规模 统计数据报告中公布的我国９月份当月人民币贷款增加数额及截至９月末我国外汇储备余额，这两个数据均与市场预期偏离较大。

　　８月份我国新增贷款为７０２５亿元，市场预期９月份这一数据应该在７５００亿元左右，可最终央行公布的数据却大幅超出了市场预期。而截至三季度，我国外汇储备余额却大幅低于市场预期，今年一季度我国外汇储备余额为３．９５亿美元，二季度这一数据为３．９９万亿美元，所以市场普遍认为，三季度我国外汇储备余额将会超过４万亿美元。但是，最终这一数据却相比二季度不升反降。

　　复旦大学经济学院副院长 孙立坚 在接受 中国经济时报 记者采访时表示，９月份贷款大幅增加一方面是由于央行的定向宽松政策效果显现，另一方面则是由于监管强化使大量 资金回流 银行系统，使银行有更多的资金进行贷款业务。而对于外汇储备的意外下降， 孙立 坚则认为，热钱流出是一个不容忽视的原因，但未来我国外汇储备余额大幅下降的可能性并不大。

　　新增贷款超预期受前期政策影响

　　根据央行数据显示，２０１４年前三季度社会融资规模为１２．８４万亿元，为历史同期次高水平，比去年同期少１．１２万亿元，比应对国际金融危机期间的２００９和２０１０年同期平均水平多１．５６万亿元。然而，在社会融资规模减少的同时，人民币贷款却有所增加，９月份当月人民币贷款增加８５７２亿元，超出市场预期，而今年前三季度人民币贷款增加７．６８万亿元，比去年同期多增４０４５亿元。

　　对于社会融资规模同比下降的同时，人民币贷款却有所增加，孙立坚认为，一方面，由于央行对于银行表外业务的监管逐渐强化，使得大量表外业务回流表内，因此推动了贷款的增加。另一方面，此前央行推出了一系列的定向贷款宽松的货币政策使得贷款数量增加，比如棚户区改造等项目的实施就带动了贷款数量的回升。

　　“今年前三季度，不仅信贷总量保持合理适度增长，信贷结构也出现积极变化，棚户区改造等重点领域以及三农、小微企业等薄弱环节的信贷投放得到明显加强。”央行调查统计司司长 盛松成 表示，截至９月末，我国小微企业贷款余额１４．５５万亿元，同比增长１３．５％。小微企业贷款余额占企业贷款的２９．６％，比上月末高０．２个百分点，比去年同期高０．５个百分点。涉农贷款余额２２．９２万亿元，同比增长１３．７％，增速比同期各项贷款增速高０．７个百分点；保障性安居工程贷款余额１．１６万亿元，同比增长４７．９％，增速比上季度末高５．６个百分点，比去年同期高２０个百分点。

　　那么，人民币贷款未来是否会继续快速增加？孙立坚给出的答案是，要看央行是否会出台进一步的宽松政策。他认为，央行在未来没有出台进一步的定向宽松货币政策，那么人民币贷款的增量就可能会有所回落。“因为如果央行未来没有更多的宽松政策出台以保证货币投放，企业获得贷款的利率和难度都会有所增加。”

　　 外汇储备继续下降可能性小

　　在人民币新增贷款大幅超出预期的同时，我国外汇储备余额却大大低于市场的预期。根据央行公布的数据显示，截至今年９月末，我国外汇储备余额下跌至３．８９万亿美元，低于二季度的３．９９万亿美元，也不及４万亿美元的市场预期。

　　我国外汇储备余额在８月份外贸顺差增加的情况下有所下降，有分析认为，这是央行通过主权基金加快进行海外投资所导致的。澳新银行最新研究报告表示，中国外汇储备下降意味着央行可能开始出售美元资产，也反映出央行减持外汇资产的意愿。

　　 交通银行 ( 601328 , 股吧 )首席经济学家 连平 公开表示，我国外汇储备不增反减，主要原因是一方面虽然我国贸易顺差较多，但由于企业改变了对人民币汇率单边升值的预期，结汇有所减少。另一方面则是因为随着企业“走出去”步伐的加快，资本流出也有所增加。

　　“外汇储备的增加，除了外商直接投资和进出口贸易额之外，还有一部分是从国外流入的热钱。”孙立坚则认为，现在我国贸易顺差有所增加，外商直接投资也有回升，所以外汇储备的减少很大的原因就是，热钱流出的速度要大于我国贸易顺差和外商直接投资的增加速度。由于我国对于热钱流入的监管不断强化，与此同时， 美国 逐渐退出量化宽松政策也使得热钱开始从我国逐渐流出。

　　与很多观点认为我国外汇储备将走入下降通道所不同，孙立坚认为，未来我国外汇储备减少会成为长期趋势的可能性并不大。他表示，尽管我国对外投资逐渐增加，监管部门对于企业结汇的要求也逐渐放宽，这些都会成为我国外汇储备降低的重要因素。但是，随着未来我国金融开放程度逐渐提高，经济结构调整逐渐取得成效以及人民币国际化步伐的加快，这些因素都使得中国对于外资的吸引力依旧很强。