场外资金入市积极 过半投资者认可牛市开始
——上海证券报·个人投资者2014年第四季度调查报告
三季度A股放量反弹，上证指数逼近2400点。上海证券报·2014年第四季度个人投资者调查报告显示，三季度个人投资者盈利情况大幅提升，实现盈利的个人投资者近八成，盈利幅度同步走高。在赚钱效应的带动下，分布在固收理财等其他投资领域的个人金融资产出现流入股市迹象。对于后市表现，多数投资者仍看高沪指至2500点，同时预期短线大盘出现回调。过半投资者相信市场已经出现反转信号，进入牛市初期。
尽管三季度的反弹行情主要由蓝筹股发动，但投资者兴趣仍集中在题材股。近半数投资者认为四季度蓝筹股反弹后继乏力，市场热点将重归题材股炒作。同时，过半投资者表示最青睐持有中小板个股。但调查同时发现，在单边上涨行情中，贸然换仓只会不利于投资盈利。
融资融券余额在三季度飙升。本期调查也发现，加杠杆在个人投资者中已是普遍现象，通过融资融券等手段将股市杠杆放大到1.5倍最为常见。
三季度收益持续好转
投资者大幅减持创业板
1、盈利情况明显提升
上证指数在今年三季度单边上行，累计涨幅达15.4%，季度涨幅为2010年以来最高。在大盘向好背景下，三季度个人投资者的投资收益较二季度明显提升。整体来看，第三季度实现盈利的投资者比例达到78.7%，亏损的投资者占比仅为6.6%。在二季度这一比例分别为，55.9%的投资者实现盈利和22.6%的投资者亏损。
本次受访投资者中，第三季度实现盈利在10%以内的投资者占比为43.6%，为第一大类投资者;实现盈利在10%至30%之间的投资者占比为24.8%，为第二大类投资者;损益大致持平的投资者占比为14.7%，排名第三大类投资者。
同时，盈利幅度超过10%的投资者在盈利投资者中的占比达44.5%，较前一季度的27.6%明显提升，显示三季度中不仅投资者盈利比例大幅提升，盈利幅度同样走高。
2、场外资金积极进场
在今年三季度市场强劲反弹的背景下，受益于股票市值的增长，个人投资者证券资产账户资产在金融资产中的占比有所提升。同时，有更多投资者表示，有意在个人金融资产配置中加大股市的投资份额。
调查显示，在第三季度中，受访投资者包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的45.07%，较上期增长3.15个百分点，上一季度该项调查结果为41.91%。
在受访投资者中，有49.7%的投资者表示，三季度证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”。在这些投资者中，绝大多数投资者表示股票净值增长是证券资产占比提升的主要原因。
在赚钱效应的带动下，越来越多的投资者倾向于加大对股市的投入。在受访的投资者中，42.7%的投资者准备加大股市的资金投入，只有3.4%的投资者表示将从股市中撤资，从中可以看到这一明显差距。
另一个市场迹象也值得关注，场外资金流入股市，理财产品的吸引力大幅降低。有50.9%的投资者表示，自己在三季度减少了对固收类理财产品的投资规模，这些投资者中的76%在三季度的股市中都加过仓。
同时，有58.9%的投资者认为，第四季度固定收益类理财产品对比股市的吸引力将继续下降。另有40.9%的投资者认为，“T+0”交易、无起始门槛的现金管理型理财产品年化收益率需要达到7%以上，才能分流其在股市中的资金。这一人群占比较上一季度增加了8个百分点。
3、投资者仓位有所提升
调查显示，有70.3%的投资者表示在三季度曾加过仓。其中，42%的投资者在所持个股处于低位时补仓，28.3%的投资者选择追高加仓。截至期末，三季度个人投资者平均仓位为47.8%，较前一季度的39.73%数据提高超过8个百分点。其中，期内加仓在仓位中的占比达36.3%。
在本季度受访投资者中，仓位较高的投资者占比也明显提高，仓位在六成以上的投资者占比达45.2%。其中，24.5%的投资者持仓在六成至八成之间，20.7%的投资者仓位达到八成以上。在上期调查中，持仓比重逾六成的投资者占比为33.3%。
4、投资者配置重心向创业板移动
在三季度中，反映大盘蓝筹股市场表现的沪深300指数累计涨幅13.2%，创业板指数则上涨9.69%，表现略逊色于大盘蓝筹。从受访投资者持仓结构上看，创业板占比虽略低于蓝筹，但较上一季度已有所回升。
调查显示，受访投资者持有股票仓位中，创业板占比为33.77%，较上一季度的23.22增长超过10个百分点;大盘蓝筹占比则为36.34%，略高于创业板。
在三季度中，没有调整蓝筹股仓位与创业板仓位的投资者分别为47.7%与46.4%，大致相仿。但增持创业板的投资者占比达27.5%，比增持蓝持股的投资者占比高出7.5%个百分点。同样，正在减持蓝筹股的投资者较正在减持创业板的投资者占比要高出6.3个百分点。
然而，另一项调查则显示，在市场重心整体上移过程中，贸然切换持股风格并不能带来更加理想的收益。调查数据显示，在三季度选择加大创业板投入的投资者中，有62.9%的人实现了盈利;选择加大蓝筹股投入的投资者中有72.5%的人实现了盈利，均低于78.7%的平均盈利比例。与此相比，选择保持创业板及蓝筹股仓位不变的投资者则有82%实现盈利，高于平均水平。
个人投资者依然看好题材股
1、八成投资者看好年内行情
三季度大盘的强劲表现，使得投资者对四季度A股市场充满期待。
调查显示，看好四季度上证综指能够收红的个人投资者占比达到86.5%，较上个季度增长6.3个百分点。其中，46.7%的投资者认为涨幅在5%以上，39.8%的投资者认为涨幅在0至5%之间。同时，有48%的投资者坚定认为股指将在四季度创出年内新高，另有18.8%的投资者认为存在这样的可能。
对四季度上证综指能够达到的最高点，46.1%的投资者认为四季度上证综指最高可行至2500点左右，为受访投资者中占比最高。另有14.6%的投资者更为乐观，认为下半年上证综指有望站上甚至突破3000点。
值得注意的是，在看好股指季度表现的同时，三季度后投资者对中长期A股市场的信心显着增强。在被问及如何看待三季度以来的行情性质时，有58.3%的投资者认为，市场已经出现反转信号，正在进入牛市初期。
2、短线调整或难避免
尽管看好A股在四季度以及中长期内的整体表现，但更多投资者也认同短期内市场可能面临调整。有41.2%的投资者认为，四季度大盘走势将呈现“前低后高”格局。同时，有25%的投资者认为，大盘指数在四季度将持续反复震荡。
这种预期反映在投资决策上，则表现为多数投资者在看好市场表现的同时，对加仓有所迟疑，愿意在本季度继续加仓的投资者占比达14.7%，较上季度的9%增加近5个百分点，但在受访投资者中仍占少数。相比之下，有59.4%的投资者表示将暂时观望，17.2%的投资者表示未来将减仓，还有8.7%的投资者表示难以判断。
3、“题材为王”仍是主流观点
针对投资者预期四季度行情结构的调查中，认为会出现题材为王的行情排名第一，蓝筹股引领的估值修复行情排名第二，观点分布与上季度相似。其中，有47%的投资者认为，四季度“蓝筹股反弹后继乏力，市场热点将重归题材股炒作”;有23%的投资者认为，四季度“大盘延续以蓝筹为主导的反弹格局，创业板跑输大盘”。
在上一季度的调查，有38.3%的投资者认为三季度“大盘继续横盘，题材为王，热点在题材股间不断切换，而其余板块缺乏机会”;有31.5%的投资者认为，三季度“大盘完成筑底过程，市场重心从创业板向蓝筹股切换，启动估值修复行情”。
纵向比较发现，与上一季度相比，看好题材股表现投资者占比进一步增加，看好蓝筹股表现的投资者则有所减少。
值得注意的是，本季度调查中，有23%的投资者认为四季度“市场将走向活跃，蓝筹股与题材股同步走强”，占比较上季度明显增加。同时，只有6.9%的投资者认为“反弹难以持续，四季度市场整体由涨转跌。”
4、中小板个股最受青睐
在投资者针对不同类型个股持股偏好的调查中，中小板明显超越其他各类个股成为最受投资者青睐的种类。有50.6%的投资者表示，目前更倾向于持有中小板股票，该比例与上期调查基本持平;倾向持有大盘蓝筹股的为30.3%，与上一季度调查相比提高了10个百分点;另有8.9%的投资者表示，倾向于持有创业板个股，较上一季度的15.3%减少6.4个百分点。
投资者为何远离创业板，却看好题材股行情?分析人士认为，出现这种现象的原因与本轮行情的推动力有关。8月份开始，进入市场的资金主要来自于大散户的资金，其进入市场最主要的手段是融资融券，买入最有力的股票则是可以用融资融券买到的最小市值股票。而可以被融资买入的最小市值的股票，恰恰就是中证500指数的股票。因此，9月份表现最好的指数，既不是沪深300指数，也不是创业板指数，而是中证500指数。
加杠杆成新趋势 打新热有所降温
1、逾七成投资者使用融资融券
融资融券在三季度受市场重视的程度显着提升，融资融券规模增长达50%，融资融券余额突破6000亿元，成为观察市场的重要指标和推动市场的重要力量。本期调查也显示，融资融券在投资者中的普及率已相当之高。
调查显示，截至三季度，高达71.6%的投资者已经开始参与融资融券业务，其中43.6%的投资者在今年三季度之前已开通融资融券账户，28%的投资者在三季度中新开融资融券账户。另有12.6%的投资者表示，尚未开设融资融券账户，但近期有兴趣开设。
在已经开始使用融资融券的投资者中，47.2%的投资者表示，一般通过融资融券将股市投资杠杆比例放大至1.5倍，在各类投资者中占比最高。此外，34.5%的投资者表示一般放大到1.2倍，6.9%的投资者表示一般放大到2倍，还有11%的投资者表示将用足券商给予的授信额度操作。
在融资使用策略方面，52.8%的投资者表示，会把融资资金用于买入市场热门题材股，进行短线操作，在各类投资者中占比最高。另有35.1%的投资者表示，会继续融资买入已经持有的股票。
除了融资融券，杠杆基金B份额、券商资管分级产品等加杠杆手段在三季度中也受到了投资者的关注。受访的个人投资者中，有86.5%的投资者表示，愿意使用各种方式提高股票投资杠杆倍数。其中，45.6%的投资者青睐通过融资融券主动投资，40.9%的投资者则倾向于委托给基金、券商资管等财富管理机构。
2、过半投资者参与打新
三季度开始，新股发行常态化、密集化。与二季度时投资者对新股发行的翘首以盼相比，三季度投资者的打新热情有所降温。
在上一季度的调查中，有63.8%的投资者表示，准备在年内接下来的时间中申购新股，但在实际操作中，仅有51%的投资者确实在三季度参与了新股申购。
有分析人士表示，本轮新股发行中签率普遍偏低，再加上二级市场表现活跃，投资者仓位较重，难以腾出足够的资金申购新股，是投资者打新意愿降低的主要原因。
同时，较低的中签率也使投资者更加惜售打新中签的股票。其中，40.3%的投资者选择在中签新股上市多个交易日后再卖出，另有5.6%的投资者将中签新股一直持有至今。在今年年初的一轮新股发行中，83.4%的投资者在新股上市后两个交易日内就卖出了中签的股票。
对于打新策略，47%的投资者表示，将在资金允许的情况下申购所有新股;36.9%的投资者表示，将申购代表新兴产业发展方向的新股。
3、明确新股发行节奏获认同
从调查结果来看，证监会在二季度明确新股发行节奏的做法，受到了较多投资者的称赞。有48.8%的投资者认为，此举反映出证监会对市场进行预期管理的意愿。另有27.5%的投资者认为，此举也反映出新股发行的行政计划色彩依然较浓。
同时，有部分投资者从市场角度对证监会此举进行了解读。其中，17.2%的投资者认为，此举反映出证监会出于市场压力不得不放缓新股发行节奏，有稳定市场之意;7.1%的投资者则认为，此举强化了新股的稀缺性，打新收益更加明确。
在一定程度上，新股发行节奏的确定也缓解了市场对新股发行打压大盘的忧虑。50.3%的投资者认为，新股发行对市场的利空效应将逐渐释放，市场将在一段时间后彻底消化此影响。另有35%的投资者认为，未来新股发行资金分流将常态化，对存量博弈的市场将产生长期压制。
沪港通受关注 一码通未被重视
1、沪港通影响“空转多”
一方面目睹了三季度市场走高，另一方面受到分析机构反复“宣传教育”，投资者对于“沪港通”的观点由空转多。在受访的投资者中，有49.1%认为，沪港通将“引入增量资金，有助蓝筹估值提升，对市场影响正面”;35.6%的投资者则认为，“将分流一部分资金，影响偏负面”。在上季度调查中，43.2%的投资者认为，“沪港通”将分流一部分市场资金，其影响偏负面;另有38.3%的投资者认为，“沪港通”将引入增量资金，有助于提升大盘蓝筹股估值，对市场有正面影响。在一个季度期间，两种不同观点的投资者比例出现了逆转。
对于内地投资者可以实际操作的港股通，受访投资者的态度更加谨慎。其中，38.3%的投资者表示在“港股通”开通后将先观望一段时间，在各类投资者中占比最高;另有14.8%的投资者表示，“不了解港股，不愿投资”。
在愿意参与港股通的投资者中，仅12.9%的人表示将抛售A股，腾挪资金，去投资港股;其余34%的人表示将追加资金专门投资港股。
2、逾半数投资者不清楚一码通
旨在整合投资者证券账户的“一码通”于10月开始运行。业内人士认为，以此为起点终将实现个人投资者可在不同证券公司随意开户，从而带来券商经纪业务的大洗牌。但此次调查显示，个人投资者对此项改革并不十分关注。
调查显示，有57.5%的投资者表示，“知道一码通此事，但不了解细节”。同时，有8.9%的投资者表示，“不知道一码通。”
在被问及若可开设多个证券账户时将有何影响时，38.2%的投资者表示不打算在其他营业部新开户，44.1%的投资者表示会考虑在多个营业部开户，另有17.7%的投资者表示并不关注此事。
3、新三板获关注度提升
全国股转系统在三季度中启动了做市交易，市场交易功能不断完善，使得投资者对这一市场的了解程度和兴趣也在增加。
本次调查显示，60.4%的投资者表示，知道全国股转系统(新三板)市场的发展情况，但不清楚具体细节;另有26.7%了解该市场的发展情况;表示不了解该市场的投资者仅12.9%，较上一季度有所减少。
在股票市场活跃的影响下，投资者对新三板挂牌公司的投资兴趣在本季度有所减弱。在本次调查中，有51.9%的投资者表达了参与新三板市场的兴趣，较上一季度减少7个百分点，其中有近半数投资者表示愿意投资有做市交易的挂牌公司。
此外，有48.1%的投资者表示，对新三板不感兴趣，其中六成投资者认为新三板市场的交易不活跃，四成的投资者认为新三板市场风险太大。