人民币纳入SDR后不会大幅贬值

　　 国际货币基金组织（IMF）将于11月30日召开董事会，讨论是否将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。

　　 SDR是以欧元、日元、英镑和美元组成的“一篮子货币”定值的。人民币想要纳入IMF货币篮子，必须具备两个标准：首先，货物和服务出口量必须位居世界前列；其次，自由使用货币。

　　 中国已满足了第一条标准，主要障碍来自第二条标准，要求人民币在国际金融交易中“可自由使用”（即人民币在资本项目下可自由兑换）。也正由于这一原因，可能会阻碍人民币被纳入IMF货币篮子，因为所有其他货币都是由市场决定的。

　　 今年以来，随着中国经济增长速度放缓，8月份人民币先是小幅贬值，之后经历了一个一次性较大幅贬值，令西方国家认为人民币被操纵了。

　　 但事实上，人民币只不过兑美元小幅贬值而已，由于挂钩美元，随着美元指数的上升，近年来人民币的总体实际汇率大幅上升，成了亚洲区域最强的货币，远远强过竞争对手日本、韩国、新加坡，以及中国香港和台湾地区等等；此外，这实际上给市场更多卖空人民币的机会，削弱了人民币兑美元和欧元的币值。

　　 11月21日，印尼贸易部长托马斯·伦邦则表示，人民币纳入货币篮子（SDR），几乎已成定局。当下货币篮子的权重构成：美元41.9%，欧元37.4%，英镑是11.3%，日元为9.4%。如果将人民币纳入IMF货币篮子，中国构成货币篮子的权重比例，可能低于之前估计的14%～16%，或者只接近10%。

　　 也就是说，表面上来看，中国储备管理者只需购买280亿美元货币（截至2015年3月，IMF分配给会员国的SDR总额约合2800亿美元，10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元），相比人民币每天200亿美元在岸期货市场的交易，这并不是一个具有重大意义的数字，人民币权重似乎低于市场预期，其象征性的意义要大于实际意义。其实不然。

　　 自2008年金融危机爆发之后，作为向全球经济注入流动性计划的一部分，在2009年，IMF股东国同意一次性创造大约2500亿美元的SDR。但由于这部分SDR是按参与国对IMF的贡献比例进行分配的，大部分SDR资产最后成了发达国家的外汇储备。

　　 因此，人民币纳入IMF货币篮子，可以扭转“美元独大”所催生的——“我的美元、你的问题”的局面，使中国等新兴市场国家，在IMF的投票权与其不断上升的经济地位相匹配，有助于增强货币篮子的稳定性、代表性，使得国际货币体系向更加稳定的多元储备货币体系发展。

　　 目前，中国正在建立自己的债券市场，期望未来有一天，将被亚洲机构投资者、新兴市场央行和大型主权财富基金，作为替代美国国债那样的避风港，此举是人民币融入国际体系，承诺国家金融改革的举措。

　　 中国的金融改革举措还包括9月底，中国首次向IMF公布其官方外汇数据，成为披露季度数据的96个国家之一，极大地提高了透明度。而且从10月开始，中国宣布采纳IMF数据公布特殊标准（SDDS），财政部将从四季度起按周滚动发行3个月记账式贴现国债，促进中国金融体系的改革开放。

　　 此外，人民币被纳入IMF货币篮子，意味着人民币名正言顺地为IMF 180多个成员国官方使用货币，以提高人民币的国际地位，增加人民币的使用量，免除自身的汇率风险，使中国和世界取得双赢的结果。

　　 加入IMF的SDR之后，人民币汇率会大幅贬值吗？其实不会。加入IMF的SDR之后人民币，防火墙还在，非但暂时不可能大幅贬值，恰恰由于人民币国际使用量逐渐加大，使得人民币汇率小幅稳定上升是大概率事件。　（作者陈思进，系加拿大皇家银行风险管理资深顾问）