交易所债市稳中见涨

本周交易所债券市场基本上是在平稳中见涨，虽然涨幅不高，但是也欣喜看到黎明前的一抹红光。从技术指标MACD观察，国债指数等四大指数均出现了DIF和DEA交织或金叉后的拐头上扬，绿柱状逐渐向红柱状转化；KDJ指标三线均处在向上发散，且慢线D线都处在80以上，均表明了目前债指是在多方控制状态。本周债指在平台整理的基础上微微翘头，预示后市行情将继续保持形态上的升势，而短期盘整是为了更稳定地向上推进。

　　转债是股市的晴雨表，也是债市行情的重要构成部分。从转债个券观察，近期涨跌参半，保持升势的有博汇转债、歌华转债( 110037行情 , 资料 )、海运转债、中海转债、恒丰转债、南山转债( 110002行情 , 资料 )、东方转债、深燃转债、燕京转债、徐工转债、泰尔转债、久立转债、齐翔转债、长青转债等。

　　品种方面，近期信用产品表现要好 于利 率产品，符合经济企稳回升预期下，大类资产配置逐步向风险资产切换的逻辑。尽管近期发债企业风险事件频发，表明企业基本面风险尚未触底，未来信用风险局部继续暴露的可能性不能排除，但信用债绝对收益仍具有吸引力，且非标转标对信用债提供需求支撑。其中，得益于经济触底回升的预期，投资者风险偏好的上升，使得中低等级债券更易出现交易机会，应合理适度参与。

　　8月1日，国家 统计局 公布的7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7，比上月上升0.7，为连续第五个月走强。不过，市场分析认为，该指标在进一步验证宏观经济继续趋暖的同时，仍然没有完全扭转当前基本面存在的下行压力。从官方PMI指标分解来看，宏观层面的企稳动力来自于三方面:国内稳增长、外需表现不错以及企业再库存倾向加强。一方面国有大型企业仍是主要的受益对象，另一方面中小型企业仍未展现出明确的复苏态势。

　　7月份官方PMI指数连续第五个月走强，继续彰显现阶段经济企稳向好的运行态势，也对债券市场做多情绪产生一些负面影响。但另一方面，上周公开市场14天期回购操作利率的下滑以及管理层近期有关压低社会融资成本的政策表态，表明流动性偏松的调控基调仍在延续。考虑到前期债市已提前对经济回暖做出较充分反应，而经济基本面全面反转还需更长时间，因此未来债市有望维持整体偏暖的运行格局。

　　上周四， 央行 在公开市场操作中意外推出了14天期正回购操作，并将操作利率进行了压低。紧接着，周末央行发布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》，继续提出要降低融资成本。综合货币当局在价格型货币调控上的政策举措和基调，市场认为，新的价格型调控政策变动，将有利于债券市场长期处于偏暖的流动性环境之中，而这一因素，将压倒经济回暖给市场带来的不利影响。此外，从二季度货币政策执行报告来看，目前央行对物价并不担忧，同时继续提出要降低融资成本，所以政策转向的可能性很小，偏宽松的流动性环境仍将延续。我们认为，目前宏观经济仍然只是在回暖阶段，基本面完全好起来预计还要有相当长一段时间，。从对债市影响的作用大小来看，流动性应该更加决定债市的走向，这就意味着，在降低融资成本的过程中，未来较长时间内债市仍然会大概率平稳向上运行。

　　本周一项新动态值得关注，即作为 上海 小额贷款行业首支 私募 债，浦东浩大小贷公司私募债8月6日在上海股权托管交易中心成功挂牌发行。这是上海小贷公司按照新的监管指引、第一笔通过商业银行以外渠道获得的融资。据悉，该私募债由上海浦东新区浩大小额贷款股份有限公司发行， 上海银行 全额承销，上海再担保有限公司提供全额担保，发行总金额3000万元，期限为1年，票面利率8%。相关银行打算与 北京 、 天津 、杭州等地的场外交易市场合作，探索开展小贷公司私募债发行业务。小贷公司融资创新走出了具有实质性的一步，为金融创新摸索了新的思路。