中国的外汇储备就只能买美债吗？
原标题： 许一力：4万亿外储如何摆脱美债“迷局”？
国家外汇管理局19日公布的数据，一季度末，中国外汇储备总额增至3.94万亿美元，今年二季度将突破4万亿美元关口，五年内翻了一番。就在今年5月，中国国务院总理李克强在非洲访问时表示，“中国巨额的外汇储备实际上是国家的一个沉重负担”。今天的媒体都在聚焦这个话题。为什么会认为是个沉重负担呢？我想有一大半的负担来自于中国的外汇储备中的美债。
一季度的另一个数据引起了我们的注意。我国共持有美国国债1.2721万亿美元，这一数字相当于我国GDP的20%，占到整个中国外汇储备余额约三分之一，而我国这3.94万亿美元的外汇储备更是占到了整个世界外汇储备总量的三分之一。也就是说，我国目前的外汇储备总量异常庞大，而且其中的三分之一都用于购买了美国国债，其影响力不可谓不大。
很难想象，这么多的外汇储备，就没有办法去降一降？除了美债和美元，就真的没有办法买点别的？为何要让中国的4万亿储备深陷美债迷局？
先从历史来看看，美债的购买者--中国，为什么会有这么庞大的外汇储备？1990年以来我国的外贸形势严峻、外汇储备严重不足，1993年时我国的外汇储备仅有210亿美元，且贸易逆差高达122亿美元，外汇储备已不足以支撑贸易逆差，外贸形势岌岌可危。被逼无奈，我国从1994年1月1日起正式实施“强制结售汇制度”，这一制度要求除规定外汇账户以外，企业和个人手中的外汇必须要卖给指定的外汇银行，而这些外汇银行又必须将高于规定额度之外的外汇卖给央行作为外汇储备。一开始外汇储备规模并不庞大，但是随着我国经济的快速发展，10年来，我国贸易顺差持续增长，“强制结售汇制度”也使得外汇储备连续暴涨，吸引了大量热钱的加速涌入。为解决这个问题，我国从2003年开始加快推进外汇管理体制改革步伐，到2007年8月14日，国家外汇管理局正式将“强制结售汇”制度过渡为“意愿结售汇”制度，也就是说境内机构不必强行兑换外汇，可以自行保留外汇收入，但这并没有阻止外汇储备的持续扩大。在此后5年多的时间里，我国不断增强的内需和逐步加大的基础建设投资使得贸易顺差飞速增长，外汇储备得到进一步飙升。相比1993年210亿美元，20年，外汇储备增长了将近20倍!
至于美债的出售者——美国。我们知道，美国国债是美国政府通过财政部发行的，但是政府只有发债权，国债发行成功后政府并拿不到钱，而是需要用国债作为抵押到美联储去借钱，这样一来，美联储其实在发行国债这件事上拥有真正的主动权。更进一步来说，美联储这个组织除了主席一职以外，其他成员都是由排名前几十位的私人银行董事长组成，而这些私人银行董事长在发行美国国债这件事上主要控制两个关键，一个是机构购买人在和政府进行合同谈判时，会要求将自己的利益所得写进合同以赚取差额利润。另一方面，这些资本家们还要从长远考虑，防止美国国债购买人长期、大量购买的国债，然后突然疯狂抛售导致可能会引发的金融危机，所以它们规定存在风险的国家如果购买大额、长期的美国国债必须要用黄金储备作为抵押。
这是件很恶心的事。也就是说，如果某个国家想购买美国国债，且数额巨大、美国又不太相信你的话，你不仅要借给美国钱，还要给他黄金作为抵押，以这些私人银行为代表的美联储牢牢控制着美国政府的“钱袋子”，美国的无理与霸权在此显露无疑!
既然如此，我国这些年为何要将大量的外汇储备用于购买美国国债呢？难道就没有更合理的投资渠道了吗？
对此，我们先要认清我们的币种本质。在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债;而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。所以从某种角度上来说，我国的货币政策是把美元作为人民币的信用凭证，人民币的币值稳定要靠与美元的兑换来达到。
兑换中积累的外汇储备是本该属于人民的福利，必须要保管好。外汇储备的保管有什么难的嘛，其实这正是一般人都会犯的一个极大错误想法。像中国这么大的外汇储备，保管的过程还真是非常难的。
为什么这么说呢？最关键的地方在于：外汇储备并不全都属于我们，真正属于我们的外汇储备也就三四成。你能想象么?
假设我们现在有3万亿外汇储备，实际上是要随时准备着让人来支取或者提取利息。3万亿外汇储备中，可能也就三四成是真正属于贸易顺差赚过来的，其余要么是FDI来的，要么是外商馈赠来的。他们只是把这些外汇暂时放在这里，因为他们随时可以拿当初兑换的人民币要求兑换回美元后取走。
所以外汇储备的保管不简单，但大家最大的争议在于，为什么要把外储买成那么多的美国债呢？
美债可能会违约，即便支付的美元本金和利息也可能贬值，存定期都比美债好。但问题是，这么大的外汇储备，放在哪一个银行都不保险，银行随时可能倒闭，美国的存款保险制度也是有数额限制的。相比之下，美债容量大，流动性强。至于拿外汇储备买黄金或者买大宗商品，也是不行的。这些大宗商品的波动性太强，而且容量太小。把全世界黄金全买下来也只需几千亿美元就够，容量小就是有这个问题，无法抛出，接盘也不好找。
所以买美债是一种不得已的选择。这就像一个基金经理，基金规模太大不好操作，咱们的外汇储备也一样，规模太大，所以操作起来太难。买什么都有可能被人做局，唯独买美债，美国没法逃，因为美国不敢以美元崩溃为代价来做局。
这显然成为了中国外汇储备以美元以及美债为主的原因之一。
也许，美债反而成了咱中国手中一个非常重要的王牌，但不可避免，它也是我们一个沉重的负担，我们不可避免的会深陷迷局。就像过去几年，美国债券收益高还好，持有越多收益越多，但今年以来美债收益率持续走低，长此以往，如此庞大的持有量存在很大的亏损风险。
以货币发展的历史来看，这可不是危言耸听。身为债权人所承担的风险也是实实在在的，特别是当债务人是身为全球第一大货币流氓的时候。
自全球货币形成体系之后，作为主要贸易货币的英镑和美元都曾遭遇兑付危机。19世纪末，当时的世界货币主要是英镑。殖民地从英国进口通常需要支付硬通货，而英国从殖民地进口通常使用信用证和银行汇票，这形成了大量的境外结存英镑，但当后来英镑难以维持对黄金的平价时，殖民地国家持有的英镑债权几乎都成为废纸。
无独有偶，1969年，在布雷顿森林体系下的黄金总库无法维持运转、美国无法维持对黄金的平价时，当时的西德央行行长主动表态，放弃行使用美元向美联储兑换黄金的权利，美元也在那时经历了历史上第一次低谷。
两个事件，唯一的共同点便是——债权人成了冤大头。
一旦有了这点认识，中国便必须迈出外汇储备结构改变的第一步。
我国其实已经深陷美债“迷局”，充满无奈，因为3.94万亿美元的外汇储备实在是太庞大了，只有美国这样拥有强大经济的国家才能消化，而美国的巨额债务赤字同样胃口惊人，也只有中国的巨额外汇储备才能喂饱。难道我国的巨额外汇储备就真的没有好的出路了吗？我国目前究竟有多大的实力可以改变这一现状？
事实上，中国大可以将相当一部分外汇结余用作对于世界500强企业，甚至是新兴经济体中有潜质的企业的投资资金。将更多的外汇结余，变成分享世界经济增长的途径。将外汇安全捆绑于世界经济的列车之上，而非吊死在美国一棵树上。另一方面，巨量的外汇储备，也可以成为中国介入第三世界国家发展的有效手段，以非洲为例，介入其发展的过程中，中国便得到了更多的机会，将手中的美元变换成更多的自然资源。
但说到底，这些都是消化外汇的手段。从更加长远的角度来看，最根源其实还是因为目前全球贸易大多都是用美元结算的结果，用美元结算导致大量的美元需要通过印刷人民币去对冲，美元则留在央行形成外汇储备，留在外汇储备中的美元越多，我们需要印刷的人民币就越多，在给人民币汇率带来影响的同时，又有会引发通货膨胀的风险。因此，当前最有效的办法就是要想办法减少产生外汇盈余，在贸易结算中更多地使用多元化币种的结算方式，最好是使用本国货币进行结算，走人民币国际化这一条途径。反过头来说，美国之所以外汇储备少之又少，也恰恰是源于美元的国际结算地位。中国想要走出这一步，便是要从美国的虎口夺食，这是一步险棋，但对于中国的长远发展来说，却又是一步必要之棋。只有此，我们才能真正摆脱美国为我们精心布置的“大迷局”!